核心观点：
　　节奏判断：相关领域的下一波趋势大概率出现在三季度。具体而言：(1)ToB端的AI商业化落地具有阶段性特征，企业级软件第一波推广使用后，预计在25Q3体现效果，迎来第二波客户。(2)智能驾驶领域，如锐明技术和黑芝麻智能有望在下半年分别于欧洲前装市场和车型定点方面取得较大进展，渗透率提升趋势下相关产业链厂商有望受益。(3)金融IT领域，年初以来持续推荐新大陆等公司再到稳定币的持续产业变化，下半年有望释放更多积极信号。(4)根据智算中心的规划和项目建设周期，25Q3，各地建设的智算中心的交付和投运预计给国产AI芯片、服务器和交换机厂商贡献可观营收，国产替代有望进入业绩兑现期。(5)总结来看，基于产业发展逻辑，诸多领域变化有望发生在今年三季度，多重产业共振趋势下看好25H2行情发展。
　　重点行业：稳定币政策红利驱动短期行情，中长期看好AI应用、鸿蒙生态、智能驾驶和稳定币产业趋势。(1) AI大模型性能提升+成本下降趋势下，AI大模型在各行业应用落地节奏加快，全球主流AI大模型日均访问量与可灵/豆包等的Token调用加速亦印证了该产业趋势。(2)若鸿蒙PC起点达到一定高度，就能促进垂直领域的鸿蒙应用。相关软件应用和终端公司收益确定性会增强、节奏有望加快。(3)智驾渗透率进一步抬升趋势下，重点关注竞争格局较好的智驾芯片行业，以及具备规模效应和成长潜力的集成商。(4)在国际形势多变的背景下，随着传统金融机构持续入局加密市场，稳定币监管体系逐渐完善，产业变化将持续演绎，稳定币将迎来快速成长期。
　　预期差：AI应用和鸿蒙、智能驾驶等前述相关领域的产业发展仍存在预期差。市场对金蝶国际（收费规则向国际靠拢）、石基信息（超预期签约）以及相关行业格局、竞争对手变化的未来前景，可能普遍存在过度保守的预期差。对此，我们持相对乐观态度，认为当前正是趋势发生积极转变的关键节点。相关预期差来源于市场对于技术成熟度的低估以及商业模式验证的相对延迟（例如，AI应用的B端付费转化通常需要时间），但我们坚定看好行业重点领域和公司的中期机遇，短期外部环境带来的风险偏好波动只是暂时的压制因素。
　　风险提示。公共部门支出能力修复不及预期；部分主题类投资方向依赖短期催化剂，而非长期产业逻辑；市场风险偏好和流动性波动较大。