供给方面，净融资下降，期限结构缩短。本周（6月23日至6月29日）存单发行规模为7264.60亿元，净融资额为-4113.50亿元（6月16日至6月22日为802.20亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由38%下降至28%；股份行发行占比由24%上升至31%。期限方面，1Y存单发行占比由24%下降至13%。存单发行加权期限收窄至5.40个月（前值为6.88个月）。下周（6月30日至7月6日）到期规模大幅下降，存单到期规模为2457.90亿元，周度环比减少8920.20亿元。
　　需求方面，国有行、货基、理财为二级配置主力，一级市场募集率小幅提升。（1）国有行和货基为存单二级市场配置主力，分别净买入731.55亿元和573.34亿元；理财周度净买入由809.036亿元下行至484.28亿元；理财委外（其他产品类）周度净买入由前一周的942.51亿元下行至246.56亿元（。2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）小幅上升到94%左右。
　　估值方面，资金预期稳定，股份行存单定价小幅震荡。（1）具体来看，1M品种较上周下行3bp，3M与上周持平，6M上行5bp，9M和1Y上行4bp。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差走扩3bp，在历史分位数17%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由10.44BP收窄到6.63BP，农商行与股份行利差由8.66BP收窄至4.00BP。
　　二级收益率方面，AAA等级存单收益率小幅上行。（1）本周AAA等级存单二级收益率小幅上行。具体来看，1M品种相比上周上行4bp，3M、6M小幅度上行1bp，9M和1Y较上周基本持平。（2）期限利差而言，AAA等级1Y3M期限利差收窄，在历史分位数10%水平。
　　资产比价方面，季末资金中枢抬升，存单与资金价差收窄。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从10.23BP收窄至7.15BP；与R007:15DMA资金价差倒挂，从6.11BP收窄至-1.67BP；1y国债收益率小幅下行1.00bp，存单与国债价差小幅走扩至28.98 BP，分位数由10%上升至11%；存单与国开价差由15.42BP小幅走扩至15.75BP，分位数维持在9%附近；此外，AAA中短票与存单价差由6.60BP小幅收窄至6.50BP，分位数下行至26%。
　　7月供需格局边际改善，或仍有季节性修复机会，1.6%以下的赔率空间主要观察理财行为变化。7月存单到期规模边际下降至2.8万亿左右，较6月4.2万亿的到期高峰有明显修复；叠加季初理财等资金的配置支持，存单供需结构或边际改善，从季节性来看，2021年至2024年7月存单定价基本以震荡下行为主，预计存单定价或也是延续“易下难上”的状态。若按照DR007在1.5%附近，存单定价或继续向1.6%以下修复，有望下行至1.55%水平，1.6%之下的赔率空间主要取决于理财资金的增量情况。值得说明的是，周度理财规模数据显示，6月16至6月22日理财回表规模小于历史同期。季末为理财配置的淡季，但今年6月理财及其他产品类明显加大对于存单品种的二级买入，若季末一般存款不弱，理财回表“冲存款”的诉求有限，并提前“抢跑”配置存单，季初存单需求侧对于存单定价的驱动或也随之减弱，关注理财季末回表及季初规模增长情况，以及配置行为的变化。
　　风险提示：流动性超预期收紧。