2025年6月23日，中国人民银行货币政策委员会2025年Q2季度例会。
　　针对经济形势，Q2货政例会对经济修复予以更多的积极表态。例会公报对于经济形势的判断由“经济运行总体平稳、稳中有进”调整为“经济呈现向好态势，社会信心持续提振”，对于经济修复的积极因素予以更多肯定，但对外部环境的判断由“增长动能不强”调整为“增长动能减弱”。
　　第二，政策基调方面，本次货政例会公报中措辞延续“适度宽松”，由“择机降准降息”调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。货币政策定调沿袭2024年年末政治局会议及中央经济工作会议“适度宽松”的相关说法，会议公报延续“加强”逆周期调节，重申更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。值得注意的是，例会明确根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，“灵活把握政策实施的力度和节奏”，5月“双降”落地后，表明政策在总量上保持宽松取向，以应对国内需求不足与外部不确定性，但货币政策操作的形式和节奏具有较高的灵活性。
　　第三，狭义流动性方面，2024年四季度以来，货政例会一直延续“防范资金空转”的说法。一季度货政报告中未提及“资金空转”，但此次货政例会中在“畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”之后依然强调“防范资金空转”，延续2024年四季度以来的有关说法。4月以来，贸易摩擦之下，资金价格中枢已经明显转松，当前DR007下台阶至1.5%附近，当前表态或指向资金价格难以进一步大幅下行，资金环境维持均衡。
　　第四，稳汇率方面，措辞力度回收“，三个坚决”未再提及。Q1例会针对汇率提到纠偏顺周期、处置扰乱市场、防范超调风险的“三个坚决”，Q2因稳汇率压力有所缓和，本次例会公报中隐去相关表述，仅保留“保持人民币汇率基本稳定”的说法。4月以来人民币汇率由7.35附近的高位逐渐升值至7.17附近，短期因美元指数走弱，人民币汇率压力相对有限，故政策对于“稳汇率”的措辞表态也有所回收。
　　第五，房地产政策方面，认可前期政策“，巩固稳定态势”，延续此前政治局会议相关说法。与Q1的货政例会相比，本次公报中对于房地产市场从强调“推动房地产市场止跌回稳”调整为“巩固稳定态势”，延续此前4月末政治局会议的有关精神，认可前一轮政策效果。
　　总体来看，本次货政例会基本延续此前的定调，降准降息落地后，总量货币政策工具的表述调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。狭义流动性方面，依旧关注资金使用效率和资金空转；二季度以来，汇率压力缓和，内外均衡的掣肘有所弱化，当前资金价格中枢已从高于政策利率的位置明显修复，预计后续大幅宽松的空间或有限；此外值得关注的是，本次例会继续保留与长端收益率走势有关表态，近期债市情绪转强、杠杆交易有所抬升，前期陆家嘴会议行长发言中提及关注非银机构杠杆问题，资金价格难以进一步下行的情况下，预计长端收益率短期或继续处于1.6-1.7%的窄幅震荡状态。
　　风险提示：资金面超预期收紧，宽信用进度超预期。