报告导读：
　　沪镍基本面：矿端支撑边际松动，冶炼端逻辑限制上方弹性。镍价下方空间取决于矿端支撑，市场关于印尼配额增加的消息影响矿端预期，而且往年的第三季度常常是印尼配额释放和镍矿溢价回调的阶段，7月印尼镍矿溢价或有小幅回调。其次，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性，菲律宾可能删除原矿出口禁令的消息，市场对矿端的担忧预期和炒作情绪有所降温。矿端逻辑逐步走向钝化后，若定价回归冶炼端基本面逻辑，则上方弹性可能受到供应弹性的压力。7月不锈钢中国和印尼不锈钢排产企稳，镍铁边际累库至历史高位，负反馈向镍铁估值施压，从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度考虑，镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。精炼镍环节累库不及预期，而运行产能边际增加，供应弹性限制上方空间，远端可能复刻镍铁和硫酸镍的出清逻辑。
　　不锈钢基本面：供需双弱运行，库存迎来小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有限。宏观预期边际改善，对盘面形成提振，现实端美国对包含钢铁零部件的家用电器关税增加，叠加短线淡季需求平淡，负反馈向供应传导，7月供需边际或延续双弱，中联金不锈钢7月排产323.9万吨，同/环比-5%/-4%，累计同比增速下滑至3%；5月中国不锈钢进口12.51万吨，环比减少1.7万吨，累计同比-27%，印尼7月排产48万吨，有所回升，同/环比+33%/+32%，累计同比+2%。负反馈传导至现实供应下滑后，厂库整体偏高的重心微降，供需双弱运行，社会库存边际出现了小幅去化，若减产预期能够在库存端持续验证，过剩对不锈钢利润环节的压制可能出现缓和，但整体成本重心下移，镍铁原料端让利下行至910元/镍，而三季度矿端支撑的逻辑可能削弱，叠加不锈钢上游供应弹性明显高于下游，钢价上方修复弹性相对有限。
　　库存变化：
　　1）中国精炼镍社会库存增加120吨至36591吨。其中，仓单库存减少412吨至21257吨，现货库存增加532吨至9964吨，保税区库存持平至5370吨。LME镍库存减少846吨至204294吨
　　2）有色网6月中旬镍铁库存34610吨，同/环比+58%/+10%，库存压力边际增加。
　　3）钢联不锈钢社会总库存1154444吨，周环比减0.25%。其中，冷轧不锈钢库存总量622251吨，周环比减1.96%。热轧不锈钢库存总量532193吨，周环比增1.82%。300系方面，不锈钢库存总量685029吨，周环比减1.03%。其中，冷轧不锈钢库存总量412985吨，周环比减2.74%。热轧不锈钢库存总量272044吨，周环比增1.7%。