报告导读：
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：自身基本面变化不大，跟随原油波动为主，此外本周加菜籽买船增多、美豆转弱、豆粕进口等情绪对油脂油料板块形成偏弱影响，棕榈油09合约周跌幅1.87%。
　　豆油：本周加菜籽买船增多、美豆转弱、原油暴跌等情绪对油脂油料板块形成偏弱影响，豆油09合约周跌1.89%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：6月降雨预报显示马来将继续偏干，保守估计在高基数下产量持平微减至170-175万吨。结合沙巴和马来半岛树龄老化的现状以及单产和出油率逐年走低的事实，在面对当前历史性的产量以及单产高点的情况下，增产速度能否持续仍需打一个问号，我们预估2025年马来棕榈油产量在1920万吨左右，警惕7-8月产量不及去年同期的风险。产地出口维持强劲，ITS前25日出口环比增6.84%，印度6月棕榈油进口量或在90万吨以上，虽有20万吨左右来自于泰国，但其它国家6月均看到棕榈油进口需求大幅恢复，因此马来6月存在一定去库预期。美国生柴政策突发利好，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约140万吨的供给。这种预期下，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，棕榈油对此表现较为敏感，但对近期基本面改善有限。市场对于马棕今年产量情况有较大分歧，如果马来印尼在7-8月继续维持去年及今年4-5月的良好单产，那么8-9月产地仍有较大的累库压力，做多仍需等待。综合来看，棕榈油仍处于一个弱现实、强预期的格局，棕榈油的短期压力依旧来自于复产情况，如果8-9月累库超预期或中印需求情绪持续偏差，那么棕榈油仍处于季节性空配的时间内，以9-1反套的策略表达为主，豆棕或阶段性有反弹但整体来看暂不具备回到平水的驱动。下半年预期有扭转的趋势，产量和需求上均有潜在的利多，美国生柴政策为油脂板块整体注入上行动力，如果四季度棕榈油自身基本面问题消化、中加关税升级、中国菜籽买船充分，那么在四季度到来前可以低位布多棕榈油及布局菜棕做缩机会。
　　豆油：国内豆油当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，当前压榨开机较高的情况下累库速度较快，但库存或在7月见高点，且豆粕进口放开或进一步缩紧豆油供应。另外三季度过去后，在美豆没有进行实际采购的情况下，10月后的榨利和巴西贴水上行空间较大，豆油或因此受益。豆棕短期随着棕榈油近端压力存在阶段性反弹，但如果印马产量没有同比增长300万吨以上，豆棕价差暂不具备回到平水以上的现实驱动。等待四季度棕榈油高产期过去、如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的变化。
　　整体来看，棕榈油仍处于一个弱现实、强预期的格局，棕榈油的短期压力依旧来自于复产情况，如果8-9月累库超预期或中印需求情绪持续偏差，那么棕榈油仍处于季节性空配的时间内，以9-1反套的策略表达为主，豆棕或阶段性有反弹但整体来看暂不具备回到平水的驱动。美豆油价格还没有足够涨到吸引进口原料进入替代的情况下，2026年美豆油的用量预期还是在1000万吨以上，因此美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，下半年预期有扭转的趋势。四季度棕榈油自身基本面问题如果消化、中加关税升级、中国菜籽买船充分、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，或有布多豆油、棕油，及菜豆做缩的机会，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的变化。