铜：宏观和微观形成阶段性共振，价格破位上行
　　强弱分析：偏强，价格区间：78000-83000元/吨
　　◆铜现货端依然偏紧，国内库存低位，LME库存快速回落，现货持续升水。同时，受中东局势缓和及降息预期的影响，投资者看多情绪升温，风险资产价格普遍回升。四个市场铜价波动率开始回升，持仓量增加。
　　◆从基本面的角度看，国内社会库存低位，LME铜库存持续去化。海外基本面对价格拉动作用更加明显，美国经济存在底部支撑，且特朗普对铜存在加征关税的预期，推动COMEX铜价涨幅明显，与LME铜价差扩大至1400美元/吨附近。这可能吸引全球货源向美国运输，LME铜库存回落至9.13万吨，注销仓单比例为36.84%，0-3现货升水240.67美元/吨。LME铜价强于国内，铜现货进口亏损达到1720元/吨，出口存在盈利。这使得国内货源运输至保税区或LME仓库，国内库存周内降幅超过10%，绝对库存处于历史同期低位。同时，铜原料持续紧张，铜精矿现货TC为-44.81美元/吨，港口库存从上周的51.40万吨回落至本周的48.7万吨。根据市场消息，Antofagasta与中国冶炼厂2026年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/吨及0.0美分/磅，远低于2025年长单加工费水平。废铜进口亏损达到466.74元/吨，可能影响后续废铜的进口量。
　　◆宏观面上，中东局势缓和和降息预期提升市场风险情绪。历经12天的军事冲突后，以色列与伊朗于6月24日宣布达成“全面彻底停火”协议。与此同时，美联储官员频繁释放鸽派信号，市场对7月降息预期急剧增强。“鹰王”卡什卡利称若劳动力市场恶化，即便通胀未达标也可能降息；鲍威尔在国会听证会上暗示关税对通胀影响或小于预期，不排除提前降息。受此影响，投资者已开始调整资产配置，加大对风险资产的配置。
　　◆在交易策略方面，宏观与微观逻辑阶段性共振，预计价格持续保持坚挺。价差交易方面，部分货源可能向海外出口，建议内外反套持有。同时，国内库存低位去化，沪铜期限正套可以继续持有。
　　◆风险点：特朗普加征关税，导致美国进入衰退周期。