本期投资提示：
　　地产行业数据：一二手房成交环比回升，新房成交推盘比下降。上周（25/6/21-25/6/27）34个重点城市新房合计成交379万平米，环比+51%；其中，一二线环比+56%、三四线环比-0.2%；6月一手房月成交同比-13%，较5月-3.5pct；其中，一二线同比-11%、三四线同比-26%，分别较5月-1pct和-32pct。上周13个重点城市二手房成交126万平米，环比+0.5%；6月截至上周二手房累计成交同比-5%，较5月+3.5pct。库存方面，上周15城推盘182万平米，对应成交推盘比0.85倍，最近三个月（25年3月-25年5月）分别为1.36倍、0.86倍和1.14倍。至上周末，15城可售面积8,979万平米，环比+0.3%；3个月移动平均去化月数为20.1个月，环比+0.3个月，总体行业新房市场仍处于去库存趋势中。
　　主要政策新闻：何立峰指出加快构建房地产发展新模式，6月LPR维持不变。宏观方面，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰指出，积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式；国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展；央行公布6月LPR报价，1年期维持3.0%，5年期以上为3.5%，均与上月持平。因城施策方面，广东发布促进经济向好工作方案，支持首置和多子女家庭购房；西安调整新毕业大学生住房保障政策；天津、常州自7月起调整公积金缴存基数。住房公积金方面，杭州推“公积金直付首付”新业务；济南支持使用公积金支付保障房首付；沈阳优化6项公积金政策措施，自7月1日起执行；天津调整缴存额区间；常州同步执行新缴存基数。
　　公司动态跟踪：新城控股提前赎回5,000万美元10月到期的境外美元债。融资方面，越秀地产子公司穗建公司将于7月7日全额赎回“22穗建07”债券，总额4亿元；新城控股提前赎回5,000万美元境外债。担保方面，首开股份将召开临时股东大会审议为子公司提供不超7亿元担保额度等议案；招商蛇口为杭州子公司和厦门西海湾公司提供合计超20亿元担保；南山控股新增为全资子公司武汉山峻提供1.5亿元贷款担保；城建发展拟为子公司申请不超过5.35亿元的贷款提供担保；金地集团亦为南京威磐提供最高不超过2.607亿元的担保。
　　一周板块回顾：上周房地产板块、物管板块均跑赢大市。板块表现方面，SW房地产指数上涨3.07%，沪深300指数上涨1.95%，相对收益为1.12%，板块表现强于大市，在31个板块排名中排第17位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：新湖中宝、华远地产、珠江股份、新黄浦、冠城大通，上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为ST中珠、深深房A、深振业A、中国国贸、新城控股。板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨2.67%，沪深300指数上涨1.95%，相对收益为0.71%，板块表现强于大市。当前主流AH房企25/26PE均值分别为13.8/12.3倍；物管25/26PE均值分别13.2/11.7倍。
　　投资分析意见：看好产品力和库存管理能力强的优质房企，维持“看好”评级。我们认为我国一二手房总成交已稳、并已持续稳定近3年，但量价并未如期进入正向循环，因而预计后续仍有必要加大政策支持力度。近期房地产止跌回稳表态从“持续巩固”调整为“更大力度”，意味着“止跌回稳”仍是政策主基调，并修复居民资产负债表是关键，预计新一轮支持政策或将出台，可能包括：房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，其中好房子政策将开辟新发展赛道，将助力优质房企率先进入底部拐点时刻，推动经营模式由金融业转向制造业，从而迎接PB-ROE的向上突破。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）产品力房企：建发国际、滨江集团、华润置地、建发股份、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国；2）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；3）物业管理：华润万象、招商积余、绿城服务、中海物业、保利物业；4）低估值修复房企：新城控股、越秀地产、龙湖集团、华发股份，关注中国金茂。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。