行情回顾：上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比达73%。
　　今年以来（截至6月27日），轨交设备（申万）指数涨幅-8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47%；机械设备子领域中轨交设备（申万）指数涨幅排名靠后。板块内部看两极分化，30家轨交设备公司取得正收益的多达22只，占比73%；小市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号等大市值公司涨幅靠后。
　　板块回顾：铁路固定资产投资与客货运量均保持稳健增长。
　　1）铁路固投：2025年1-5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%；2）铁路客流：1-5月全国铁路客运量18.63亿人次，高基数下仍然实现7.3%增幅；3）动车组招标：2025年上半年招标68组，其中全部为350km/h高速动车组；4）国铁报表：2024年，国铁运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率下降至10年来最低水平。
　　投资展望：存量市场后周期维保替换需求增加，市场潜力大。
　　1）车辆：新增线路配车与存量线路加密，新增动车组需求稳定；高级修和替换需求陆续释放；2）线路：城轨信号系统改造占比已达30%，高铁信号系统改造尚未开始，潜力巨大。
　　重点方向：维保替换周期开启，看好车辆环节与信号设备环节。
　　铁路车辆新增市场与后市场需求均与客运量正相关，长期增长更确定；信号系统待改造市场潜力大。推荐：中国中车、思维列控，建议关注：中国通号、时代电气、时代新材、金创集团等。
　　风险提示：宏观经济波动风险；铁路固定资产投资存在不确定性的风险；海外市场需求不及预期的风险等。