游戏板块持续推荐，版号数量今年月度新高，关注暑期推广，新品增长带动估值切换；发布巨人网络深度2。国家新闻出版署公布，6月共计158款新游(147款国产、11款进口)获批，数量创今年单月新高，监管宽松趋势明确；暑假新游推广旺季有望验证业绩增长支撑。中期逻辑：1)出海+00后90后悦己消费需求带来增量市场，2)竞争格局好转带动利润率超预期，3)AI布局带来估值提升期权。我们发布《巨人网络——品类创新破圈Z世代，AI加速探索（巨人网络系列深度之二）》，强调《超自然行动》验证拓品类、破圈年轻用户的中期增长驱动。华通点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强劲增长，吉比特《仗剑传说》表现较好。其余：心动公司《伊瑟》再验游戏自研能力+年轻用户平台Taptap价值重估；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》7月上线，股息率较高；恺英网络（新游储备充沛、AI布局领先）；金山软件《解限机》7月测试；完美世界储备《异环》、电魂网络储备《修仙时代》、神州泰岳、浙数文化、姚记科技等。
　　快手、美图等AI创意生成应用商业化超预期，此外关注AI教育、AI广告、AI陪伴等方向。【快手】（AI视频可灵4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币；宣布与网易《逆水寒》合作，有望拓展变现场景；6月25日，快手可灵AI+星芒短剧联合出品全球首部AI单元故事集《新世界加载中》首映，总时长达180分钟，是目前业内已知叙事体量最大的AIGC剧集作品，当前PE仍然较低，建议积极关注。发布《美图公司——AI与美学交融，国内影像领军新成长(GenAI系列之60)》，我们认为toC生活场景00后90后女性悦己消费属性被低估；tob与阿里电商合作将助力产品推广；出海多次超预期。AI广告方面，腾讯和哔哩哔哩积极应用AI提升广告推荐效率；AI陪伴，恺英布局EVE陪伴类产品，AI玩具方面上海电影投资的珞博智能FUZOZO产品已在京东发售。AI教育：新东方6月推出首款原创AI教育产品新东方AI 1对1，关注视源股份等教育布局。
　　潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐。（1）泡泡玛特近期Labubu3.0搪胶毛绒补货虽导致二手市场价格有所回落、打击黄牛，但有助于维护核心客群利益、维护长期品牌形象。星星人（暑期乐园偶装、乐园装饰）、Crybaby（海外热度持续走高）等更多IP热度接力。（2）网易云音乐00后90后付费用户高增趋势未转变。公司作为稀缺的付费用户仍在增长的音乐订阅平台，格局好（一超一强）、面向上游议价力强，付费用户数增长、毛利率提升的中期趋势确定性高，TME、Spotify22年底以来涨幅突出，音乐付费全球共振趋势明确。（3）演唱会和IP衍生品：阿里影业正式更名大麦娱乐，演唱会票务龙头+背靠阿里电商、大文娱生态，IP衍生品高增。（3）布鲁可已入港股通，短期虽有7月解禁压力，经营层面下半年关注16+、女性向市场的拓展。
　　分众传媒合作支付宝碰一碰，有望带来媒体网络价值重估。分众屏幕旁边安装NFC设备，用户通过手机或者智能穿戴设备碰一碰可以领取优惠券，有望提升电梯广告效果可衡量程度，提升电梯媒体网络的广告价值；对支付宝可提升活跃度和留存。近期有所调整系市场担心内需疲软影响，我们认为公司相比其他顺周期标的有两个优势：1）电梯广告韧性、保持高分红比例；2）拟收购整合新潮，格局改善。3）合作支付宝，有望提升媒介价值。
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。