整体观点：
　　1、风电：风电整机售价趋于稳定、机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善。136号文重塑新能源装机逻辑，因风电出力曲线较优，风电开发及电站销售有望回暖。短期内6月风电招标及2季度业绩或将承压，我们认为市场已逐步消化以上问题，后续相关指标改善的预期正逐步形成。重点关注：运达股份、明阳智能、金风科技（A+H）。
　　零部件环节关注机组大型化趋势下轴承环节及欧洲海风产品出海的投资机会，当前时间点业绩兑现更为关键，建议关注：大金重工、新强联。
　　2、光伏：本周多晶硅期货价格由于消息面因素开始反弹。经历24Q4行业反内卷政策及25Q1抢装后，光伏板块在25Q1期间偿债能力并未持续恶化；但25年5月开始，光伏板块排产和价格下滑使得板块偿债、盈利能力又在进一步恶化。我们预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化；重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业：爱旭股份、通威股份等。
　　3、固态电池：本周固态电池板块行情已扩散到铜箔、隔膜等环节，以上环节股价位置较低，处于困境，但或未反转；当前时点我们认为短期内固态电池板块存在回调风险。中期来看，电池厂商积极推进半固态产线以及全固态实验、中试线使得固态电池板块资本开支提升，叠加政策支持，我们认为可持续关注固态电池前、中道设备，以及硫化锂、固态电解质膜和干法正极工艺等；建议关注：宏工科技、纳科诺尔、赢合科技、厦钨新能等。
　　4、储能：市场对欧洲大储、海外工商储景气度较好的预期较为一致；对“136号文”后，国内大储盈利改善及需求节奏依然存在分歧。我们认为，5-6月大储招标数据较好与“531”抢装和独立储能“抢地盘”有关；大储中期盈利改善在于电力市场建设后交易自由度改善，而峰谷价差依然存在周期性，短期大储依然需要较多补贴，中期商业模式将改善，因此需持续关注下半年大储招标数据变化，建议关注：海博思创、阳光电源、固德威、德业股份。
　　风险提示：新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。