本周关注：航运方面，关注中美贸易协议进展；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：中美贸易协议取得重要进展，集运悲观预期缓解。集运，美线目前运力过多导致运价承压；欧线受港口罢工、前期部分运力撤出等因素影响，运价有小幅修复。中美贸易限制有所缓和，集运干线货量或好于此前预期。油运，伊以短暂停火后局势仍较为紧张，但霍尔木兹海峡封闭风险缓解，油轮运价高位回调；下半年仍可关注OPEC+增产及各国补库进展。油轮股高位回落后仍可以关注中期景气好转，中远海能（A+H）、招商南油。集运股短期或受运价回调影响，但中长期悲观预期缓解。中期持续跟踪中远海特。
　　基础设施：港股基础设施红利资产仍有估值提升空间。截止周五收盘，10Y国债、30Y国债到期收益率分别为1.6%/1.8%，环比分别+1bp/+1bp，降息周期下红利资产仍有配置价值，尤其关注港股红利资产估值提升空间，本周红利资产整体调整幅度较大，头部高速资产亦有一定调整。我们认为头部高速今年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化，股价调整后股息逐渐回归至4%左右，进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，且对景气度的悲观预期已经基本体现，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、东莞控股、青岛港、招商港口。
　　航空：5月以来受益于需求增长和票价基数较低，收益指标同比大幅提升，旺季主要指标有望企稳回升。1）高频数据表现上看，6月20日-26日，国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+4.7%，同比2024年-1.5%，同比2019年-8%；国内旅客量周环比+5.3%，同比2024年+4%，同比2019年+18%。2）供需基本面角度，出行消费需求有一定的韧性，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长，国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时燃油成本大幅减轻，展望25-26年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。24年暑运旺季运力已经大幅释放、同时票价水平较23年大幅回落，今年暑运有望实现主要收益指标的企稳回升。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：需求增长较快、估值维持低位，关注义乌快递价格底部修复情况和持续性。2024年行业件量增速超20%，2025年行业件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。今年以来，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，5月主要公司业务量增速分化有所扩大，行业竞争进入“相持”阶段，建议关注后续量价变化和行业估值修复空间。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比-2.7%，同比-8.5%。中国外运公告出售资产，25年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。