2025年以来，工业硅、多晶硅盘面均较年初呈现很大跌幅，但我们依旧认为价格仍未到达底部。当前，双硅均处于高库存、成本塌陷以及需求崩塌的格局之下。从2025年4月份开始，盘面的交易逻辑已更多转向为需求定价，即需求成色很大程度上决定了盘面的涨跌。此时，成本估值逻辑开始失效，虽上游工厂复产/不减产具备各种各样的原因，但最直观的解读或许为价格并未跌至真正的成本线位置。
　　当下，站在6月下旬的时间点，无论是工业硅还是多晶硅工厂，均有继续复产的预期，此会给到三季度供应端进一步的边际增量，而需求则尚未见底，此情形下出现因短期扰动带来的反弹将会是很好的做空机会。换句话说，在需求并未见底的路径之下，价格难言底部，甚至极端行情之中很有可能会击穿静态现金成本线位置。整体来看，在终端需求好转之前，对工业硅、多晶硅品种均维持空配思路。
　　投资展望：
　　单边上，工业硅与多晶硅均推荐逢高做空策略，核心关注库存能否去化，下半年工业硅期货主力运行区间在6,500-8,000元/吨，多晶硅期货主力运行区间在28,000-32,000元/吨。
　　跨期上，多晶硅可关注PS2508/PS2511月间反套、PS2511/PS2512月间反套机会，关注仓单生成情况。
　　风险提示：1）上游工厂超预期性减产；2）政策层面相关刺激政策出台；3）终端需求超预期好转