近期公司调整客户成功服务产品的套餐内容及价格：25年7月1日后订阅软件续费或买断软件购买金蝶总部《标准成功服务》，按照金蝶新的服务产品，不再包含工单服务；如客户需要工单服务，需要购买金蝶《高级成功服务》，成本会增加。例如，金蝶云星空-订阅版本软件：软件订阅期，包含金蝶标准成功服务，如需高级成功服务，需要另外购买；高级成功服务费用为软件订阅金额的15%。我们认为，此举措将标准套餐和更高级的定制服务区分，将对公司毛利产生积极影响：当前公司所服务的部分大企业客户仍需要定制开发维护、关键时刻支持等高级服务，金蝶可在与大企业客户续费阶段抬高合同收入；而对于仅采用标准套餐的客户，金蝶也可以降低定制化实施成本。
　　金蝶推出全面升级的苍穹Agent平台2.0和五大智能体。苍穹Agent平台定位为更懂企业业务的智能体平台，通过支持MCP标准协议打破系统壁垒，实现与ERP等核心业务系统的深度整合。公司基于苍穹Agent平台2.0开发五大智能体：1）金钥财报（财报分析智能体）：提供财报深度分析及高质量财报撰写修订能力，可在10分钟内将数百页年报智能浓缩为包含核心结论、财务表现、风险扫描等关键信息的分析报告；2）ChatBI（企业问数智能体）：通过自然语言对话，让企业内部销售、市场、财务等所有部门都能自主挖掘数据价值，从提问到洞察，秒级获取可视化结果；3）招聘智能体：实现从职位JD智能生成、简历自动筛选到AI视频面试的全流程自动化，将岗位匹配准确率从40%显著提升至90%；4）差旅智能体：采用自然语言交互方式，用户只需输入简单需求，系统即可自动完成机票预订、酒店选择（智能匹配企业差标和个人偏好）、行程规划等全流程服务；5）企业知识智能体：基于企业专属知识中心，构建智能决策引擎。通过知识中枢与多智能体协同，实现业务问题自主解析与精准决策。我们预计公司将继续拓展营销、生产、制造等应用场景的Agent产品。收费模式上，部分产品按结果收费，例如招聘智能体按offer收费，差旅智能体按报销次数收费。根据金蝶公众号，截至25年5月苍穹AIAgent平台已签约了海信集团、温氏集团、湖北中烟等20家客户，金蝶云·星瀚也上线超过20个AI应用，签约近20家大型企业。
　　24年各业务收入：24年公司针对大企业客户的苍穹&星瀚实现收入13.04亿元人民币，同比增长32.9%，合同签约金额达约21亿元，同比增长52%；针对中型客户的星空实现收入21.53亿元，同比增长10.3%；小微业务实现收入12.29亿元（yoy+13.8%）。我们预计25年公司大企业业务将保持稳健增长，中型和小微业务受到宏观经济影响有所承压。
　　盈利预测、估值与评级：公司聚焦订阅优先、AI优先。受益于国产替代浪潮，苍穹&星瀚订单快速增长，星空旗舰版有望成为新增长点。鉴于中型&小微业务受到宏观经济影响增速有所放缓，公司Agent产品仍处于商业化初期，收费模式变化对收入的实际影响仍需观察，基于保守性原则，我们小幅下修25-26年收入预测至70.0/78.7亿元（较上次预测-6%/-9%），新增27年收入预测88.2亿元；下修25-26年归母净利润预测至1.3/3.8亿元（较上次预测-24%/-1%），新增27年归母净利润预测6.6亿元。作为国内ERP龙头，AI加持下金蝶产品力有望进一步增强，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气；新客户拓展不及预期；云服务市场竞争加剧；AI产品商业化进展不及预期。