行情回顾：上半年油价整体先跌后涨，由Q1的低波动阶段转入Q2的高波动阶段。Q1围绕的核心是特朗上台后政策预期和OPEC+增产预期，油价震荡下行；Q2的特点是超预期，4月份的关税及增产超预期，导致油价大幅度下行，5月份在关税谈判好于预期后震荡修复，6月份中东局势的超预期发展使得油价大幅上行，原油从低波动阶段转入高波动阶段。
　　下半年行情展望：我们对下半年油价的观点是谨慎看涨。从宏观上看，美国短期经济虽有压力，但底部有美联储降息支撑，而减税法案带来的新一轮财政扩张可能支撑经济中长期向好；从基本面上看，下半年供需存在过剩压力，Q4压力大于Q3，但供应端的利空已被逐步计价，偏低的油价反过来会抑制OPEC+及页岩油厂商的增产意愿，美国原油库存处于近五年低位的情况下，油价向上弹性较高。因此整体来看，我们认为下半年油市处于一个利空因素被逐步消化的过程，同时考虑到OPEC+增产周期下的过剩压力，我们谨慎看涨下半年油价。预计Q3Brent均价为75美元/桶，Q4均价为70美元/桶（上半年均价为70美元/桶）。
　　风险提示：地缘局势变动，关税政策变动，美国经济超预期恶化。