24/25年度我们维持供需偏紧的判断。替代谷物减少是玉米平衡表偏紧的核心逻辑。
　　替代品仍是驱动玉米价格核心因素。在小麦有性价比的情况下，华北玉米涨幅受限。小麦价格如果企稳上涨，玉米价格将同步上移。另外关注小麦替代是否扩大至华南地区。
　　稻谷投放对玉米市场有较大影响，关注是否投放。如果投放，量级预计超过1000万吨，对玉米需求替代较大。进口玉米拍卖主要关注投放量级。
　　新季生长方面，关注干旱风险。从盘面期限结构来看，2511及以后合约估值明显低于2509及以前合约，核心原因在于新季玉米种植成本下降。东北地区地租有不同程度下降，导致玉米种植成本进一步下移