电解铝：产需“双弱”的预期限制上行想象力，但现实不弱亦托底价格
　　基于2025年迄今相较此前两年在电解铝定价主线上的两大不同：
　　1、电解铝供需格局的基础底色开始转向产需“双弱”，基本面预期限制了上行想象力；
　　2、此轮宏观主变量在于不断反复的关税问题，宏观面难以给出趋势性的交易主题，而品种的微观现实不弱亦托底价格；这导致了2025年上半年迄今沪铝价格整体呈现了震荡收敛的运行状态
　　氧化铝：自高点几近腰斩，1季度产强需弱分化显著，产能检修及矿端扰动形成阶段提振
　　就上半年产业的主基调来看，不论是自去年4季度以来新投产能的落地，还是5月利润一旦重新修复后对于减产产能的复产刺激，都意味着当下国内氧化铝产能的运行尚有冗余空间，这形成了微观过剩矛盾下价格逢高布空的主流思路
　　铸造铝合金：需求压制下，偏弱于电解铝
　　◆铸造铝合金价格方向主要跟随电解铝，上半年保太ADC12现货价格与SMMA00现货价格相关性为0.53，显示出一定正相关。相关系数偏小的主因有二：其一，铸造铝合金期货上市前，ADC12现货价格多以100元作为跳价，不如A00价格灵敏。其二，上半年铸造铝合金价格受到基本面拖累，ADC12-A00价差趋势性收敛。年初春节前后废铝回收行业放假周期通常长于铸造铝合金生产商，废铝供应收紧为价格提供坚挺支撑，成本传导至ADC12-A00价差高位。
　　◆随后ADC12-A00价差收敛，其背后驱动在于供应增加而需求支撑不足，这是由于电解铝金三银四消费旺季期间废铝新料供应边际增加，而ADC12需求端走向淡季，呈现供增需减格局，ADC12需求负反馈至精废价差走高、ADC12-A00价差走弱。期间4月7日当周AD与AL金融属性劈叉，受特朗普政府关税烈度超预期影响沪铝跌至19000元/吨关口，但再生铝条线价格坚挺，出现470元/吨极端价差，而后重回收敛趋势