智能驾驶解决方案龙头，软硬结合打造核心壁垒。公司是国内领先的乘用车智能驾驶解决方案供应商，公司解决方案整合了自研算法、软件以及芯片，目前已推出四代“征程”计算方案。2024年公司全年交付解决方案约290万套，累计交付量达770万套，2025年累计出货预计超1000万套。
　　智驾平权渗透提速，中高阶智驾催生千亿级市场，公司凭借软硬一体+生态卡位优势有望获得更大份额。根据我们测算，伴随智驾解决方案逐步渗透，全球智驾解决方案市场有望迎来量价齐升，空间预计由2024年的191亿元增长至2030年的1234亿元，CAGR有望达36.5%。竞争格局方面，L2 ADAS方案中，24年地平线以超40%份额领跑ADAS市场；L2+方案中，英伟达+FSD占比超60%，头部效应显著。公司具备1、软硬一体：软硬协同构建核心优势，开放IP授权力争成为车规界的ARM；2、生态卡位：纳什架构引领BPU全方位升级，HSD抢滩国产高阶方案市场化供应；3、产业协同：生态合作伙伴众多，助力地平线方案国内+出海双线推广；4、前瞻布局：前沿算法创新持续领先，支撑自身架构及算法持续迭代等优势，具备L2~L2++智驾方案全生态布局，有望在国产自主可控浪潮下获取中阶及高阶方案更大份额。
　　前瞻布局机器人领域，地瓜机器人定位“机器人时代的Wintel”，远期有望切入具身智能大脑领域打开未来成长空间。地平线子公司地瓜机器人构建了覆盖芯片、算法到软件的完整产品体系，形成了覆盖5~500TOPS各算力段的完整产品布局，可满足人形/轮足机器人、四足机器狗、服务陪伴机器人、物流AMR等多场景的端侧计算需求。截至2025年5月，旭日芯片累计出货量超500万片，短中期来看，泛机器人市场使用芯片算力5-10+Tops，ASP位于数十元至数百元区间，对应2030年全球空间接近百亿元；长期来看，随机器人算法固化成熟，工业领域应用落地，医疗、养老、教育等商业领域需求逐步释放，具身智能市场有望逐步放量，我们以国内/全球每年分别300-700万台/900-2100万台人形机器人销量进行敏感性测算，ASP位于500-900美金区间，综合计算得国内/全球具身智能大脑解决方案市场规模分别为100-450亿元量级/300-1350亿元量级，公司机器人领域发展脉络为以短期泛机器人市场的大出货量为依托，通过车端大算力芯片及算法技术复用，切入全球千亿级别具身智能大脑解决方案领域，打开远期成长空间。
　　盈利预测：我们认为公司车载产品解决方案业务中，中低阶芯片深度受益智驾平权加速渗透，随城区NOA逐步下探及L3政策稳步推进，高阶解决方案HSD卡位国产市场化抢滩供货，有望成为公司中长期业绩重要增量；授权业务随新产品架构发布及新客户获取呈现周期性提升，非车业务短中期受益泛机器人领域放量，长期有望切入具身智能大脑领域打开远期成长空间。公司软硬结合+国产自主可控卡位优势强，规模优势及软硬一体出货带动盈利能力持续改善。基于以上核心假设，我们预测公司2025-2027年营收为35.0/55.1/82.9亿元，同比分别+47%/+57%/+51%；归母净利润为-24.3/-7.6/5.7亿元，整体低于当前可比公司平均水平，给予“推荐”评级。
　　风险提示：智能化推进不及预期，先进制程芯片受贸易摩擦影响超预期，高阶产品上车进度不及预期。