事件：1）近日，贵州珍酒战略级大单品“珍酒·2020真实年份”（简称“大珍”）正式上市；2）6月16日，珍酒李渡官宣姚安娜担任公司“申遗大使”。
　　主线产品次高端持续加密，与珍15珍30加强协同。白酒行业自24Q3以来进入深度调整期，25H1行业仍处于调整过程。公司自24H2以来在主品牌珍酒上顺应行业变化采取了产品到战略上的多次调整，珍30成立独立事业部运营，控制团购渠道向流通渠道的转换节奏以确保稳价优先；削减珍15及珍30支线产品减少对主产品的扰动。本次推出新品大珍再次加密次高端价格带布局，建议零售价888元/瓶，补充增量并与珍15和珍30形成协同效应，以高质价比夯实次高端市场地位，有望持续拓展商务宴请和高端礼赠市场，预计将从贵州、河南、山东、广东、湖南等珍酒优势市场首先进行推广。
　　新产品全方位突破，酒体强势升级，持续释放储能产能优势。产品角度，酒体方面，选用酿造时间不晚于2020年的优质基酒达两百多种，并以20年以上老酒精心调味；包装方面，延续特有光瓶风格，以“明四家”之一的沈周书写“珍”字为核心视觉符号，更有文化内涵；防伪方面，通过“一盖一码”技术使唯一身份编码可用于信息溯源，遏制假冒产品；环保方面，采用可降解和可回收材料传递绿色发展观。近年公司对珍十五进行第四代升级，推出高品质新品真实年份2013、千里挑一、珍五十等产品，不断强化基酒储能产能优势表达；打造真实年份稀缺性和极简主义光瓶酒的强烈反差，提升识别度与品牌调性。渠道角度，新品有望充分考虑当前消费弱复苏环境，在渠道规划及利润分配上有更大操作空间，有望获得较大渠道推力。
　　官宣申遗大使，持续深挖品牌文化势能，多品牌运营优势凸显。公司邀请中国新生代青年代表作为申遗大使，体现品牌年轻化和品牌历史厚重感的结合。我们认为，公司持续挖掘品牌文化势能，珍酒酿制技艺入选贵州省非遗名录，李渡元代烧酒作坊遗址获评全国重点文物保护单位和国家工业遗产；2024年李渡发布1308献礼版，持续占领历史文化高地。在当前白酒行业的深度调整中，我们认为公司优势在于机制更加灵活有效，管理团队经验丰富，战略调整及时，多品牌运营下底牌充足，抗风险能力更强。李渡有望持续打造公司的第二增长曲线。
　　盈利预测及投资建议：我们认为公司对于品牌的清晰定位，战略决心长远而坚定，关注头部酱酒品牌的格局优化空间，多品牌协同发展具备更强的风险抵抗性。我们预计公司2025-2026营业收入分别71.03/75.82亿元，分别同比增长0.5%/6.7%,预计2025-2026Non-Gaap下经调整后归母净利润分别为16.44/18.14亿元，分别同比-1.9%/+10.3%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。