行情回顾：中东冲突与超预期的钢材需求将双焦交易拉回供给边际变化。上周双焦依旧整体反弹为主，焦炭整体表现更强，我们认为核心交易在于“中东冲突”背景下的能源担忧定价，以及似有偏好的宏观情绪扰动，将市场的交易核心快速拉回了“双焦供给边际变化”之上。而恰好上周延续前周的产量库存变化趋势，即坑口减产、进口减少、双焦库存均降，与此同时焦炭产量也出现超预期减量，从而刺激上周双焦再度上涨，一度给出焦炭一轮（以上）、焦煤平水中性仓单的定价。
　　宏观：5月宏观数据出台，以伊冲突加剧。
　　1）5月M2增速7.9%、M1增速2.3%、社融当月同比增8.7%（累计同比多增3.83万亿）、5月PPI同比-3.4%；1-5月地产开发投资累计完成额同比-10.7%；社消“以旧换新”项目表现强势。
　　2）伊以冲突不断，双方互射导弹消息频现，周末美国宣布对伊朗三处核设施实施了"非常成功的攻击"，市场担忧冲突加剧，
　　下周南北热中间多雨，动力煤仍料持稳：上周动煤供减需增，沿海电厂季节性垒库，北港库存下滑，总体库存增加，指数呈现低卡小幅涨价态势，市场持续预期“度夏补库”。未来十天西南地区至黄淮将有较强降雨过程，华北平原新疆等地多高温天气，其中，华北平原主要的高温时段为22-25日，日最高气温一般有35～37℃，局地可达40℃以上；整体呈现出北南热中部凉、南方暴雨的态势。预计气温总体中性偏热、水电出力环比增加，日耗下周预计依旧季节性攀升，但同比正增维持较难，当下库存季节性垒库，且仍处历史高位，足够度夏，电厂补库行为带来的并不是趋势反转。且高卡内外价差在短期仍在扩大，在需求增速预计有限的背景下，内外供给压力不改（也需要关注周末小纪汗煤矿安全事故的发酵可能），价格料短期持稳，中长期看跌方向不变。
　　“升水”定价后，关注钢材需求走向：与前一周相比，上周双焦所不同的点，依旧主要是在于盘面的升贴水改变。盘米不在困在平水格局中，一度给出双焦均有负基差的定价。我们认为近端双焦的供给变化，已经给出一定定价，且随着盘面的升水持续（若有），供给端也势必会出现复产态势。因此后续双焦的主要矛盾依旧在于钢材需求的走向。从宏观角度来看，地产基建依旧拖累、制造业近端韧性十足而远端担忧不改，高频钢材出口继续下滑也是但有点；从微观角度来说，钢材近期持续的月差走扩、基差维持、内外价差对出口的引导，均呈现强于此前跌价时期的“悲观预期”，“韧性”仍是值得关注的点。汇总来看，我们认为短期钢材需求持稳为主，铁水韧性仍存，双焦矛盾开始总体转弱，但价格上限压力依旧明显，尤其是短期仍在持续扩张利润的焦炭，同时也许关注近月焦煤交割的变化。操作上建议短期谨慎，中长期升水空配不变。
　　风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等