报告要点：
　　从央行货币政策表现看，双降落地后，宽货币时间点后移至三季度，但6月初以来，央行对于流动性呵护持续加码，月内两度“提前公告”买断式逆回购操作，累计净投放2000亿元，释放流动性呵护信号，同时公开市场方面周内累计净投放1021亿元，部分对冲MLF1820亿元的到期量，央行呵护下带动资金利率实质性下台阶，
　　从资金面表现看，在政策的呵护下，DR001已连续数日低于政策利率，为今年来罕见，但从银行负债端压力看，同业存单利率下行受阻，一方面同业存单到期量仍较大，另一方面跨季资金面面临季节性收紧，我们认为央行呵护下，跨季后同业存单利率仍存下行空间。
　　从机构行为看，季末保险抢筹下，超长债需求抬升，同时银行端季末考核压力下，买入短债降低久期，目前尚且无法正式是否为央行买入国债做准备。
　　从债券供给端看，6月起因政府债到期量加大，净缴款压力不大，下周6/23-6/27政府债合计净缴款压力超6000亿元，叠加同业存单到期过万亿元，同时临近季末，关注央行宽松操作是否持续。
　　从基本面看，5月金融数据显示，实体融资需求薄弱的现实仍未改变，同时地产端数据在5月未能延续一季度开门红局面，投资下滑，销售量价齐跌，基本面对于债市仍形成利多。
　　总体上看，整体看，低通胀，弱地产，弱实体融资需求，基本面仍利多债市，同时央行呵护下，资金面宽松，但鉴于收益率接近前低，或难以流畅下行，向下突破有赖于央行重启买债、机构足够交易降息预期等增量信息，中期维度仍看多，操作上逢回调买入为主。