本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。6月16-20日，SW纺织服饰指数下跌5.1%，跑输SW全A指数3.9pct。其中，SW服装家纺指数下跌3.7%，跑输SW全A指数2.4pct；SW纺织制造指数下跌3.8%，跑输SW全A指数2.6pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-4月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1%。2）出口：1-5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%，其中，出口纺织纱线、织物及制品584.8亿美元，同比增长2.5%，出口服装及衣着附件582.0亿美元，同比下滑0.5%。其中，5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6%。分拆看，5月纺织纱线、织物及制品出口额126.3亿美元，同比下滑1.9%，服装及衣着附件135.8亿美元，同比增长3%。3）棉价：据中国棉花网数据，6月20日，国家棉花价格B指数报于14777元/吨，本周上涨0.2%。郑棉主力合约2505报于13495元/吨，本周持平。国际棉花价格M指数报于74美分/磅，本周下跌1.0%。ICE2号棉花主力合约2505报于67美分/磅，本周下跌1.7%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：5月中越两国纺织出口表现均有回落，此前所呈现的“抢出口”现象，更多是暂停订单的恢复性销售，而超额订单回补的特征并不显著。当地时间5月28日，美国国际贸易法庭裁决特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征关税的行为违法，美国单边关税措施继续执行的阻碍正在加大。前期《中美日内瓦经贸会谈联合声明》表明双方达成多项共识，已大幅修复纺织板块此前过悲预期，但最终催化板块超跌反弹的投资机会将不是全面性的，而是结构性的。1）短期，最直接修复25Q2中国产区对美国市场的发货预期，从而部分公司中报预期有望大幅上调，属于值得挖掘新方向，推荐诺邦股份，建议关注浙江自然。2）中长期，华利、申洲等大型代工厂早已完成内外独立双循环的产能布局，本身就受关税直接影响较小，板块预期修复带动成长估值溢价回归。
　　服装：618大促收官捷报频传。天猫平台全周期天猫剔除退款后的GMV同比增长10%，京东618下单用户同比增长超100%。服装领域，根据飞瓜数据，运动户外品类头部品牌依旧被传统大牌Nike、FILA、Adidas占据，其中FILA在天猫618抢先购品牌销售榜等榜单中同样位居第一，表现优异。诺邦股份旗下小植家品牌京东平台同比增长167%，势能强劲。看好内需复苏之年，高景气赛道下优质品牌成长动能。
　　行业观点及投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、滔博、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、稳健医疗、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然、诺邦股份。⑤新质转型：关注新材料（超高分子聚乙烯）等。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。