事件描述
　　FY2025（2024/4/1-2025/3/31）Deckers实现营收49.9亿美元，同比+16.3%，业绩符合预期（彭博一致预期49.7亿美元）。毛利率同比+2.3pct至57.9%，预计主因产品结构调整下，高毛利产品增长驱动。其中Q4实现营收10.2亿美元，同比+6.5%，增速明显放缓，毛利率同比+0.5pct至56.7%。
　　事件评论
　　收入拆分：全年表现较优，Q4增速明显放缓。
　　分品牌，UGG/HOKA/其他品牌全年营收分别+13.1%/23.6%/8.6%至25.3/22.3/2.2亿美元。受益于全球品牌知名度建立，HOKA各渠道和地区营收表现强劲，DTC/批发分别+23%/+24%，美国/其他地区分别+17%/+39%。UGG批发渠道同比+15%主因与有影响力的零售商合作增强了品牌曝光度，DTC渠道同比+11%受益于全球市场获客驱动，美国/其他地区分别+9%/+20%。
　　分渠道，DTC/经销渠道全年营收分别+14.8%/17.4%至21.3/28.6亿美元，DTC和批发渠道均衡增长。分地区，美国/其他地区全年营收分别+11.3%/26.3%至31.9/18.0亿美元，美国地区增速略放缓。
　　单Q4来看，HOKA/UGG分别同比+10%/4%，收入增速明显放缓，HOKA主要受市场需求疲软下新客获取速度放缓及部分老旧库存促销加大影响，UGG主要受关键款式库存不足下DTC销量下滑3%拖累。
　　库存情况：FY2025末公司库存同比+4.4%至5.0亿美元，库存水平相对健康
　　关税影响：关税仍存不确定性，预计FY2026销售成本增加至多1.5亿美元。中国鞋类采购占比不到5%且部分并不销往美国，后续将通过产品定价、与工厂谈判成本分摊等方式减轻关税影响，但不能完全抵消关税带来的增量成本。
　　业绩指引：预计公司FY2026Q1营收在8.9-9.1亿美元之间，同比+7.8%~10.3%，其中HOKA至少低双增长，UGG至少中单增长。
　　风险提示
　　1、通胀压力导致消费者信心变化风险；
　　2、UGG增长不及预期风险；
　　3、汇率波动风险。