烧碱：山东下游采购价连续下调，烧碱延续弱势
　　市场要闻与重要数据
　　价格方面：截至2025-06-20，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2256元/吨（-32）；山东32%液碱基差275元/吨（-31）。
　　现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（-20）；山东50%液碱报价1330元/吨（-50）。
　　供应方面：烧碱开工率81.20%，（+0.30%）；烧碱周度产量79.28万吨（+0.23）。
　　需求方面：主力下游氧化铝开工率80.74%（-0.13%），氧化铝周度产量171.50万吨（-0.30），氧化铝港口库存6.80（+1.80）；印染华东开工率60.73%（-0.63%）；粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%）；白卡纸开工率：72.20%（-1.21%）；阔叶浆开工率77.10%（-0.40%）。
　　生产利润方面：截至2025-06-20，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）837.83元/吨（-62.50），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）205.03元/吨（-62.50），山东烧碱单品种利润1540.15元/吨（-62.50），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00）。
　　库存方面：国内液碱厂库库存36.65万吨（-3.88），片碱厂库库存2.85万吨（+0.00）。
　　液氯方面：截至2025-06-20，山东液氯价格1元/吨（+0）；液氯下游环氧丙烷开工率64.58%（+1.40%），环氧氯丙烷开工率50.57%（+2.49%），二氯甲烷开工率83.06%（+2.02%），三氯甲烷周度产量2.94万吨（+0.07）
　　市场分析
　　近期山东滨化检修预期回归，而山东华泰预期开始检修，装置检修与回归并存，烧碱整体开工环比小幅上行。随着液碱价格弱势下滑，氯碱综合利润回缩但总体盈利水平尚可，利润驱动下多数企业维持负荷生产，且后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，供应端压力预期加剧。需求端，主力下游氧化铝利润恢复后前期检修产能陆续复产，冀鲁地区新投产能预期投放，供应持续增量，氧化铝产量、库存均回升。山东某氧化铝厂液碱送货量高企，其液碱采购价自6月21日起下调20元执行出厂760元/吨，利空市场氛围，液碱现货或继续趋弱跟跌。而非铝下游需求仍平淡，采购节奏放缓。烧碱厂库库存环比回落但仍处高位，当前期货深贴水、现货降价烧碱短期内走基差修复逻辑，后期氯碱综合利润仍有压缩空间。
　　策略
　　谨慎做空套保：烧碱厂库库存环比回落但仍处高位，当前期货深贴水、现货降价烧碱短期内走基差修复逻辑，后期氯碱综合利润仍有压缩空间，烧碱基本面格局预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性。
　　风险
　　上游装置加大检修减产力度；下游复产超预期
　　PVC：印度BIS认证政策再推迟
　　市场要闻与重要数据
　　价格方面：截至2025-06-20，期货价格及基差：PVC主力收盘价4903元/吨（+3）；华东基差-113元/吨（+17）；华南基差-23元/吨（+27）。现货价格：华东电石法报价4790元/吨（+20）；华南电石法报价4880元/吨（+30）；华东乙烯法报价：5000元/吨（+50）；华南乙烯法报价：4920元/吨（+0）。
　　供应方面：上游电石平均开工负荷63.10%（+1.51%）；PVC开工率78.62%（-0.63%）；PVC电石法开工率80.43%（-1.34%）；PVC乙烯法开工率73.81%（+1.22%）。停车及检修造成的损失量在12.57万吨（+0.37）需求方面：PVC下游综合开工率在44.31%（-1.49%），其中PVC下游管材开工率在40.13%（-2.81%），PVC下游型材开工率36.25%（-1.30%），PVC下游薄膜开工率72.78%（-0.55%）。下游订单情况：生产企业预售量64.79万吨（+0.96）。
　　生产利润方面：截至2025-06-20，陕西兰炭价格575元/吨（+0）；山东电石价格2880元/吨（+0）；兰炭生产毛利-32.80元/吨（-19.04），西北电石生产毛利-206.00元/吨（+0.00）；PVC电石法单品种生产毛利-493.98元/吨（+17.77）；PVC乙烯法单品种生产毛利-640.42元/吨（-79.88）；PVC出口利润-10美元/吨（-1）
　　库存方面：PVC厂内库存40.16万吨（+0.51）；PVC社会库存35.51万吨（+0.03），其中PVC华东社会库存31.23万吨（+0.01），PVC华南社会库存4.28万吨（+0.02）
　　市场分析
　　中东地缘冲突持续，原油上涨带动PVC上游原料乙烯价格抬升，成本支撑走强叠加情绪提振，PVC整体价格重心上行，但PVC供需基本面尚无明显改善。供应端，前期检修延续PVC整体开工环比下滑，但产量仍处高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加后期6-7月新增产能预期投产，PVC供应压力仍较大。需求端，下游制品开工环比继续走低，内需偏弱格局延续，而外需方面出口签单环比增加，出口端持续放量，印度官方宣布BIS标准政策延期6个月至2025年12月24日执行，短期支撑PVC出口需求，但印度进口PVC反倾销政策目前仍有不确定性，仍需关注出口端的持续性表现。
　　策略
　　中性：出口端短期向好叠加中东局势不稳定性对价格形成支撑，中长期看PVC供需基本面仍偏弱，价格上行驱动不足，等待反弹逢高空机会，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。
　　风险
　　下游开工环比大幅回升；出口政策不确定性。