自5月份我们上次分享会以来，整体美股市场走势较好，符合我们的预期。回顾25年上半年，自3月份开始，整体美股呈震荡态势，投资者的关注点更多聚焦在宏观层面。现在情况稍缓，可以去更多地关注行业和公司的基本面。
　　政治事件
　　第一件大事是马斯克与川普在网络上的激烈交锋，让所谓“大漂亮法案”成为公众热议焦点。作为投资者，更应从经济学视角剖析该法案背后的深层逻辑。事实上，“大漂亮法案”的核心，是川普试图复刻里根时期的经济政策。里根政府时期，供给学派经济学家亚瑟？拉弗提出的“拉弗曲线”极具影响力。据说，拉弗曾在餐巾纸上绘制出一条抛物线，该曲线以税率为横轴，政府税收总额为纵轴，揭示税率与税收之间的非线性关系：当税率高达100%时，生产活动将因无利可图而停滞，政府最终也无法获得税收；而税率为0时，政府同样没有税收来源。由此可见，理想税率必然介于0至100%之间。
　　供给学派坚信，适度降低税率，例如将税率从50%逐步下调至40%、30%甚至20%，尽管表面上税率下降，但这一举措能够有效刺激生产积极性，促使更多人投入工作、创造价值，进而带动经济增长。最终，经济规模的扩大将使得税收总额不降反升。这正是川普推动减税政策的重要理论依据。
　　川普经济政策的另一重点，是大幅增加国防军工领域的支出。这一举措明显延续了里根时期的战略思路。里根执政时，通过“星球大战计划”掀起军备竞赛，以技术优势重塑美国军事霸权，拖垮苏联，赢得冷战。如今，川普借俄乌冲突的地缘政治契机，不仅敦促欧盟及北约盟国提高军费占比，美国自身也持续加大军事投入。此外，他提出将北美纳入类似以色列“铁穹”系统的防空体系规划，意图构建覆盖整个北美大陆的防御网络。为了增加军费，不惜增加政府赤字，从而激化了跟马斯克的矛盾。
　　反观马斯克作为商业领域的革新者，对政治运作的理解存在明显局限。在美国政治体系中，华盛顿特区的立法流程受制于多重因素，一项法案从提出到落地需历经复杂的审议、妥协与博弈。马斯克习惯了企业管理中高效决策、快速执行的模式，却未能意识到公共政策制定涉及广泛的社会利益协调，远非私人企业管理可比。这种对政治复杂性的低估，使得他在涉足政治议题时，显得过于理想化与天真。
　　最终，马斯克选择以近乎“赔礼道歉”的姿态妥协。“大漂亮法案”通过的可能性显著提升。这一进展至关重要，因为一旦法案意外受阻，美国将面临税收大幅攀升的局面，预计到明年，税率上调将对经济造成沉重打击。
　　当前，美国长期居高不下的财政赤字与国债规模已引发广泛担忧。川普阵营对法案的经济刺激效果持极度乐观态度，宣称法案落地后，美国GDP增速有望从预期的1.8%跃升至3%甚至更高。然而，产生的额外税收是否足以弥补减税造成的财政缺口，仍需时间验证。更应该关注是否能成功做大“经济蛋糕”，即便政府在税收分配中所占比例降低，其税收总额仍可能超过减税之前的水平。
　　第二件大事是近期中东局势的重大变动备受瞩目，以色列与伊朗的冲突骤然升级，军事对抗激烈。长期以来，伊朗核计划虽被视为“公开的秘密”，但在拜登执政的四年间，情况恶化。川普上台后，局势发生显著转变。川普所属的基督教福音派，基于深厚的宗教渊源，与以色列关系极为密切。在巴以冲突以及以色列与阿拉伯国家、伊朗的矛盾中，川普政府坚定且无条件地支持以色列。受此影响，以色列“狗仗人势”，在军事行动上更为强硬，不仅实施暗杀行动，针对伊朗除最高领袖之外的关键人物，还对伊朗核设施发动空袭。
　　冲突爆发后，市场迅速做出反应，油价与黄金价格应声上涨，这是市场典型的“膝跳反射”。然而，此次冲突或许会打破过往规律。任何事件的发展都存在临界点，一旦突破，后续走向将发生根本性变化。川普捡回一条命，不按常理出牌；内塔尼亚胡为了拯救政治生命剑走偏锋，导致以往的规律未必适用于当下。
　　尽管伊朗释放出封锁霍尔木兹海峡等强硬信号，但考虑到以色列与美国在中东的军事介入态势，尤其是川普与以色列总理内塔尼亚胡的强硬立场，伊朗实际采取极端行动的可能性较低。否则，此次冲突极有可能引发伊朗政权更迭，从而可能使得伊朗核问题得到一劳永逸的解决。
　　尽管短期来看，市场在数天、数周甚至数月内会持续震荡，但从长远视角分析，冲突的最终结果大概率将朝着积极方向发展。此次冲突或促使伊朗暴露出“纸老虎”本色，最终有望通过军事威慑推动地区格局重构，类似二战后美国对日本、德国的重塑模式。这对全球局势而言皆为一个利好消息。因此，投资者对传统的避险资产配置策略需审慎调整。
　　第三件大事在于美国内政方面：川普与哈佛大学产生对峙，以取消其招收留学生资格相威胁；美国移民执法机构（ICE）在洛杉矶执行任务时遭遇大规模抗议，甚至出动国民警卫队与海军陆战队进行镇压。此外，上个周末，美国多个城市同步爆发有组织的反川普游行，民众高举“No Kings”的统一标语，这一现象深刻反映出川普推