市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方“24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。”；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径。2）通胀：5月CPI同比下降-0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-06-19，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了2035亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.367%、1.524%、1.658%和1.621%，回购利率近期回落。
　　市场面：（5）收盘价：2025-06-19，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.53元、106.25元、109.14元、121.06元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.01%、-0.02%、0.00%和0.16%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.056元、-0.066元、-0.050元和-0.042元。
　　综合来看：央行于6月6日开展万亿级买断式逆回购，稳定市场预期并对冲存单集中到期压力，推动短端利率下行、期债价格上行。政策层面仍偏稳增长，但中美贸易谈判进展影响市场风险偏好，关税暂停叠加抢出口阶段性支撑内需，可能延缓后续政策节奏。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　展望后市，在6月资金扰动、政策观望与供给压力并存背景下，债市短期维持震荡偏强格局，行情破局仍需政策端明确信号指引
　　风险
　　流动性快速紧缩风险