銷量高速增長，公司處於快速增長期：公司25年Q1實現收入100.2億元（同比+187%），環比下降25.6%，毛利率達到14.9%，主要受益於規模效應和C系列高毛利車型占比提升。權益持有人應占虧損為1.3億元人民幣。現金狀況穩健，擁有257.0億元人民幣的現金及現金等價物。公司2025年第一季度共交付87552輛汽車，累計交付量已超過70萬台，C10累計交付量超過10萬台，B10交付量也超過了萬台。未來隨著產能爬坡和產品矩陣的完善，銷量有望進一步攀升。
　　新架構發佈，系統集成度進提升：公司發佈Leap3.5架構，進一步提升智駕、智慧、電驅、電池、熱管理和底盤智慧化，擁有更高集成度，全新四葉草中央域控架構實現“四域合一”，體現出公司在域控領域的領先水準。
　　新品發佈主打高性價比：公司在2025年上半年發佈B平臺純電車型B10，售價10.98-13.98萬元，搭載了高通8650智駕晶片和8295智慧座艙晶片，端到端大模型實現高速智慧領航輔助、通勤智慧領航輔助、停車場記憶泊車等功能，產品極具性價比，同價格段具有明顯的競爭優勢。
　　海外市場進展順利：4月Stellantis與零跑正式簽署了合作協定，雙方將在馬來西亞開啟本機群組裝（CKD）計畫，專案初期將投入約500萬歐元。2025年是零跑汽車全球化元年，前四個月出口占比突破10%。
　　目標價88.03港元，首次覆蓋並給予買入評級：預計公司2024-2026年公司實現營業收入分別為605/824/988億元，歸母淨利潤分別為7/31/50億元，同比增加125/336/60%。結合國內新勢力定價估值測算，我們決定給予2025年營業收入1.8倍PS估值，預測公司目標價88.03港元，目標價較現價有64.23上升空間，給予買入評級。
　　風險提示：新品銷量不及預期、成本管控不及預期、市場競爭價格戰加劇、海外業務拓展不及預期