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　　宏观：关税“脉冲”引起贸易量波动｜关税影响高频跟踪（6月12日） 
　　概览：5月以来关税“脉冲”轨迹初步显现，贸易量上，高频数据显示5月美国进口偏弱，预计6月有所修复，但或难回到一季度的较高水平；通胀上，微观数据显示5月底以来价格小幅上行，关税的价格压力仍在传导；企业信心上，5月有所修复但仍处低位，后续修复速率或相对缓慢。总体来看，虽然“美丽大法案”或于7月通过，带来新一轮财政扩张，美国经济大概率避免陷入衰退，但7月9日后的贸易走势值得观察。
　　风险提示：特朗普关税政策再度反复，美国就业数据走弱节奏快于预期。
　　研报发布日期：2025-06-12 
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001SFC:BWA860
　　策略：TMT和先进制造景气回升
　　我们的中观景气模型显示，5月全行业景气指数小幅回落，但下行斜率放缓。分板块看，大金融、TMT、先进制造景气明显回升，景气改善或有一定持续性的品种包括：1）TMT：AI产业趋势方兴未艾，元件-存储链、通信设备、游戏（新增）景气爬坡，软件景气筑底；2）制造：部分先进制造产能出清或准出清，且需求有企稳迹象，如通用、自动化景气爬坡，风电、光伏、航空装备景气回升；3）消费：新消费和大众品率先改善，美护、饰品（新增）景气爬坡，啤酒（新增）、调味品、乳制品景气回升；4）其它：医药（投融资周期回暖）、保险（新增）、电力（新增）景气回升，贵金属维持高位。
　　风险提示：国内经济复苏不及预期；外需不及预期；模型失效风险。
　　研报发布日期：2025-06-12 
　　研究员
　　方正韬SAC:S0570524060001
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　孙瀚文SAC:S0570524040002SFC:BVB302
　　何康SAC:S0570520080004SFC:BRB318