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　　宏观：关税对美国5月CPI传导尚不显著
　　美国5月CPI全面弱于预期，关税影响不及预期。核心CPI环比从4月0.24%降至0.13%，低于彭博一致预期的0.3%，核心CPI同比持平于2.8%，低于预期的2.9%；CPI环比从4月的0.22%降至0.08%，亦低于预期的0.2%，同比小幅上行0.1pp至2.4%，符合预期。5月CPI显示，关税影响尚不明显，背后可能是企业选择消耗库存/压缩利润以承担关税成本，也可能是消费前置导致部分品类短期需求下滑从而拖累价格。市场对CPI数据反应积极，截至北京时间21:50，联储降息预期上行6bp至48bp，2y、10y美债收益率分别下行8bp、6bp至3.96%、4.44%，美元指数下跌0.2%至98.8，美股开盘后上涨，但受到特朗普关税言论干扰涨幅收窄。
　　风险提示：关税对美国国内价格影响不及预期；美国金融条件大幅收紧。
　　研报发布日期：2025-06-12
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860