宏观：5月对美外出口增长呈现较强韧性
　　2025年5月贸易数据点评
　　海关总署公布的数据显示，2025年5月美元计价出口同比增速从4月的8.1%回落至4.8%（彭博一致预期为6%）；进口同比增速则从4月的-0.2%继续回落至-3.4%（彭博一致预期为-0.8%）；贸易顺差上行至1032亿美元、同比多增219亿美元，净出口仍对5月名义增长形成支撑；我们预测5月以美元计价的出口价格指数同比降幅较4月的3.3%收窄至1.1%，以此推测出口量增速从4月的11.8%走弱至6%左右（图表3）。
　　风险提示：全球衰退压力加大；内需回升不及预期；美国关税政策“反复”。
　　研报发布日期：2025-06-09
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　陈玮SAC:S0570524030003 SFC:BVH374
　　宏观：能源价格下行拖累PPI降幅走阔
　　5月通胀数据点评
　　2025年5月中国CPI同比-0.1%（前值-0.1%），好于彭博一致预期的-0.2%，环比较4月的0.1%转负至-0.2%；PPI同比-3.3%（前值-2.7%），低于彭博一致预期的-3.2%，环比持平于4月的-0.4%。
　　风险提示：稳增长政策执行力度不及预期、中美贸易摩擦冲突程度超预期。
　　研报发布日期：2025-06-09
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199