英伟达GTCParis：主权AI、物理AI与软件生态全面开花
　　英伟达CEO黄仁勋于6/11在巴黎Vivatech 2025大会召开之际发表GTCKeynote，我们认为这或体现英伟达在欧洲的战略布局，并关注到以下行业启示：1）由主权AI驱动的增量市场开启，英伟达AI超算将落地欧洲多国，并联合合作伙伴构建AI生态护城河；2）物理AI落地应用加速，英伟达以Omniverse为核心，将AI工厂成功复制到欧洲工业和医药领域；3）软件生态粘性成为关键。我们认为英伟达股价近期回暖的利好因素包括：从5月宣布中东大规模AI算力项目即将落地，到5月下旬Computex发布RTXPRO和NVLink fusion等新产品、叠加财报后市场的正面反应，或反映投资者对中国芯片出口限制影响和产业链瓶颈的疑虑已减轻。我们建议持续关注主权AI和物理AI的应用落地以及英伟达的相关战略布局和技术创新。
　　主权AI：以全栈解决方案参与欧洲AI基建
　　欧盟于4月宣布拓展AI工厂网络，其中包括现已部署在欧洲各地的13个AI工厂，并进一步投入200亿欧元建设多达5个AIGigafactory，每个工厂配备约10万个先进AI处理器。英伟达在此次GTC宣布将在欧洲部署超过3000 exaflops的AI算力：1）在法国与Mistral AI合作，建设由18000台Grace Blackwell机柜驱动的云平台；2）在英国与Nebius和Nscale合作，部署14000个Blackwell GPU；3）与欧洲电信服务提供商Orange、Swisscom、Telefonica和Telenor等合作开发区域内自主AI基础设施。我们认为，这凸显了英伟达具备包括算力、互联（NVLink）、软件生态和服务在内的全栈式AI解决方案护城河，考虑到GB200机柜已全速量产，叠加新产品RTXPro服务器等组成完整产品线，或将增加其在AI生态中的价值量。
　　企业合作：AI赋能欧洲工业与医药创新
　　英伟达正在为欧洲制造商构建全球首个工业AI云，由10000个GPU（包括B200和RTXPRO服务器）提供支持。目前英伟达Omniverse等平台已广泛应用于欧洲工业领域，包括宝马下一代工厂，西门子的工业AI，以及玛莎拉蒂、奔驰和舍弗勒等企业。通过运行Ansys、Cadence和西门子等公司的英伟达AI加速应用，可赋能企业端到端产品的生命周期。在医药领域，英伟达宣布为诺和诺德提供AI工厂，支持诺和诺德与DCAI合作使用Gefion主权AI超级计算机，该项目将专注于预测药物候选物反应、构建药物性质分子和生物医学大语言模型，加速药物发现进程。
　　软件生态：提升全球开发者粘性的关键
　　英伟达宣布扩展DGXCloud Lepton和Nemotron AI平台：1）DGXCloud Lepton是此前5月发布的多云部署平台，开发者可以在全球主流公有云、区域云、私有云，甚至桌面级DGXSpark上无缝部署和管理AI模型。本次英伟达宣布拓展Mistral AI、Firebird、Hydra Host、和Together AI等合作，并可在Hugging Face等平台上集成。英伟达也与欧洲风投公司Accel、Elaia、Partech和Sofinnova Partners合作，为被投公司提供DGXCloud Lepton。我们认为DGXCloud Lepton或将开发者和企业工作流锁定在英伟达的软件框架内，若能针对终端用户成功实现适配所有云的标准化体验，有可能导致部分新云厂商利润承压。2）英伟达与欧洲和中东地区的模型厂商和云服务商合作，提供支持欧洲24种官方语言的开源LLM，通过Nemotron优化对其进行后训练降低运营成本，被打包成NIM微服务，或集成到欧洲区域的Perplexity企业端。此外，面向自动驾驶汽车，英伟达推出全栈DRIVEAV平台，支持企业部署L2++级和L3辅助驾驶功能。
　　风险提示：中美贸易摩擦、AI技术发展不及预期、行业竞争激烈。