全球AI展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM
　　展望全球AI发展趋势，1）模型端新架构正逐步探索，预训练Scaling Law有望呈现新起点；2）算力端训练与推理共同推动算力需求持续上行，有望开启新TAM，同时算力硬件设计进入新范式；3）应用端商业模式变革带来新范式，Agent在细分领域率先落地带来新TAM。持续看好AI产业投资主线，看好全球AI应用进入业绩收获期。
　　模型：预训练Scaling Law有望开启新起点
　　回顾近三个季度以来的大模型迭代情况，强化学习（RL）带来的后训练test-time compute依然是大模型的主流迭代方向。经典transformer架构下模型参数规模或已达到了瓶颈，人类现有公开数据已接近被使用完。但值得注意的是科技巨头在预训练阶段仍在继续尝试，以腾讯混元Turbo S与Gemini Diffusion为代表的大模型开始尝试在架构上进行探索，或是ScalingLaw提速的可行性方案，我们认为，预训练Scaling Law有望开启新起点。
　　算力：需求长期上行趋势明确，算力硬件设计进入新范式
　　1）训练端来看，模型层后训练阶段不断有新的Scaling路径涌现；新架构正在积极探索过程中，未来有望重启预训练阶段的算力需求叙事；全球大规模算力集群有望伴随英伟达B系列交付节奏的恢复加速推进。2）推理端来看，Agent大量的工具调用、信息交互与多模态推理带来tokens消耗量数量级的提升，长期看好全球算力需求持续上行。3）产业趋势来看，目前大模型对网络、延迟、计算、功耗等等之间的平衡要求更高，软硬件协同设计有望成为新的趋势，系统的综合能力越发重要。英伟达发布NVLink Fusion强化其在互联领域的壁垒，昇腾CloudMatrix 384超节点创新高密度机架方案，算力硬件设计进入软件指导设计、系统定义能力的新范式。
　　应用：Agent进展提速，看好全球AI应用进入业绩收获期
　　产业趋势来看，伴随模型在工具调用等方面的迭代，Agent任务长度Scaling加速，长序列瓶颈正在突破；MCP等协议统一了工具调用生态，国内外厂商快速跟进，可商业化的Agent产品快速发展。落地节奏来看，受益于国产大模型的能力追赶，国内AI应用加速产品迭代，快速进入商业推广阶段。
　　目前，美股头部AI应用厂商Q1业绩大部分持续超预期，存量客户的渗透率基本接近10%，国内AI应用加速实现从简单环节到复杂环节的产品升级，25年有望实现复制推广，我们看好全球AI应用在25年进入业绩收获期，打开成长空间。
　　落地节奏展望：商业模式变革，看好细分场景率先放量
　　不同于传统软件，Agent应用从交付工具转变为交付结果，按效果付费由于ROI可量化加速了落地节奏，新范式有望成为行业共识。Agent产品必须要与垂直行业数据、垂直场景数据深度结合，才能实现真正的商业化落地，数据复杂度低、幻觉容忍度高的场景有望率先实现规模化商业落地。具体来看：1）2C场景（广告、电商、虚拟陪伴等）因幻觉容忍度较高，成为商业化进展较领先的业务场景；2）AI+营销/销售，具有数据资源的天然优势，业务目标可量化，共同驱动AI快速商业化；3）AI+HR，由于语言与数据密集型的特征天然适合自动化改造，AI应用正从“效率工具”到“战略中枢”进行跃迁。我们看好AI应用在数据与流程标准化程度高的细分领域率先放量。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司和未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。