公司25年Q1業績：公司25 Q1營收259億元，同比增長1.1%，其中車輛銷售收入247億元，同比增長1.8%，毛利率為20.5%，同比-0.1pct，實現淨利潤6.5億元，同比增長9.4%。車輛毛利率為19.8%，同比增長0.5pct，優於預期。Q1汽車總交付量為9.3萬台，同比增長15.5%；受到節假日以及產品換代影響，公司25Q1汽車銷量承壓。
　　MEGA銷量回暖，看好下半年純電車型：2025年為公司純電產品發佈大年，純電產品成敗將影響公司營收，公司於Q2相繼發佈理想MEGAHome家庭特別版、理想MEGAUltra智慧煥新版和理想L系列智慧煥新版。其中，純電產品MEGA新發佈後訂單火爆，預計後期月銷量將穩定在3000台左右。下半年公司將發佈純電產品i8、i6，預計價格帶處於20-40萬，定位中高端純電SUV,卡位家用純電SUV市場，公司在保障增程基本盤的同時，純電帶動公司整體銷量。
　　加碼AI投入，科技賦能產品：公司堅持向AI科技公司轉型，構建自動駕駛和智慧座艙的技術護城河，公司於上半年發佈新一代自動駕駛技術MindVLA大模型，融合視覺、語言、行為智慧。開源自研智慧汽車作業系統“理想星環OS”，成為全球首家開源智慧汽車作業系統的車企。公司自動駕駛技術受到消費者認可，高價雷射雷達MAX版本車型銷量占比持續提升，提升公司整體ASP。
　　持續超充網路建設：公司積極傾聽用戶聲音，解決用戶補能痛點，2025年4月新建224座理想超充站，建站心願達成525份，加快理想超充站佈局，目前已投入使用理想超充站達到2267座，充電樁達到12340個，為後續純電產品發佈打下堅實基礎。
　　目標價37.86美元/140.27港元，買入評級：我們預測公司2025-2027年的銷量分別達到60萬輛、84萬輛、104萬輛，收入分別為1658億元、2044億元和2404億元，歸母淨利潤分別為93億元、109億元和142億元，。結合公司國內領先銷量和重AI突入估值，給予公司30倍PE,求得合理股價為37.86美元/140.27港元，較現價有26%/19%的上漲空間，維持買入評級。