事件。公司发布2025年一季报，25Q1营收259亿元，同比+1.1%，净利润6.5亿元，同比+9.4%。调整净利润10亿，同比-20.5%。
　　 Q1行业因素导致经营承压，拐点已过。25Q1营收259亿元，同比+1.1%，其中车辆销售收入247亿元，同比+1.8%，毛利率20.5%，同比-0.1pct，车辆毛利率为19.8%，同比+0.5pct，汽车总交付量为9.3万台，同比+15.5%；行业周期性因素导致Q1需求放缓，致公司25Q1汽车销量及盈利承压，但目前经营观点已过。
　　 L系列改款成功，增程基本盘顾虑已打消，AI+纯电产品周期将至。1）公司新一轮纯电产品周期值得期待：公司在MEGA上市后，充分反思完成AI智驾+高压快充补能体系布局，补尽短板，若纯电产品成功可展望百万年销前景。2）战略反思变革+新品周期打开远期销量成长空间；从端到端+VLM双系统开始，在算法层面具备领先及创新优势，有望通过完善的AI体系能力带来跨越式的用户体验实现强壁垒构筑。3）年内维度看增程基本盘无须担忧。
　　盈利预测：受行业竞争影响，我们将公司收入预测由25-26年的2695/3192亿元调整为25-27年1700/2386/2939亿元，同比增速依次18%、40%、23%，归母净利润由25-26年为229/314亿元调整为25-27年120/160/210亿元，同比增速依次为50%、33%、31%，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期，行业需求不及预期，技术进展不及预期，新车型上市节奏不及预期等