本周观点：
　　上周盘面以低位震荡为主，主力合约07周线收于5280元/吨，周度下跌134元/吨。期货仓单和库存上周基本持平，周五剩余仓单25.17万吨，环比减741吨；期货库存数量24.31万吨，环比减少107吨。现货价格跟随下调，截至周五银星报价6150元/吨，俄针报价5350元/吨，当前银星基差870元/吨，俄针基差70元/吨。
　　上周港库为215.7万吨，环比去库0.4万吨，同比增加36.6万吨。从构成来说，来自南美的阔叶浆构成了相当大的压力，特别是巴西提供了大量的产能。后续来看，巴西4-5月出口量先减少再增加，智利明星浆6月无供应，预计6月供应压力相对有一定改善，但持续性不长。此外，前四个月针叶总进口同比减少，芬兰Kemi浆厂处于年度检修中，港库数据并未直接反映针叶浆的实际供应量，要提防实际货源低于纸面库存的可能性。
　　中美关税协议的情绪高潮期结束之后，盘面再度由反弹格局转为弱势震荡，基本面上来看需求确实也并无实际好转，下游成品纸依然处于弱开工和高库存状态。纸厂对于高价浆接受度不高。并且6月本身就是造纸的传统淡季，因此想要破解当前上下游高库存的两难境地，还是需要在供应端上找故事，或者出现超预期的政策刺激宏观情绪，不太可能去依赖需求的爆发。
　　目前盘面暂时没有什么强驱动，基本面可能的边际变化来自针叶浆供应但是弱需求之下这些变化整体意义不大（因为还远不到造成短缺的程度），传统淡季下需求又暂无预期，依托阔叶的过剩和需求的淡季的交易逻辑暂时无法证伪，主要的期待点在于宏观情绪的改变。上周四晚上中美元首互通电话，而本周何立峰副总理又将在访问英国的同时与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，关税问题可能还有谈判空间。目前宏观情绪相比于5月初冰点有好转，低位追空风险较大。但与此同时当前的基本面也不支持单边上涨，若关税再有利好刺激宏观情绪反弹，或产生逢高空配的机会。大趋势依然看震荡。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。