本报告导读：
　　①上周新兴市场表现略优，其中能源材料、科技医药偏强。②海外宏观流动性趋紧，美联储年内降息预期下降，南向延续流入港股。③港股、美股科技盈利预期续升，美国经济预期回落、欧洲转升。
　　投资要点：
　　上周新兴市场表现略优。股市方面，MSCI全球+1.3%，其中MSCI发达+1.3%、MSCI新兴+1.9%。债市方面，美国10Y国债利率上升幅度最大。大宗方面，COMEX黄金跌幅靠前。汇率方面，美元贬，英镑升，日元贬，人民币升。分板块看，上周能源+材料周期板块与信息技术+医药成长板块表现领先。
　　上周全球股市成交普遍走弱，港股美股投资情绪高位回落。从成交量/成交额看，上周恒指、标普500、欧洲Stoxx50成交均走弱。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏低位，美股投资者情绪回落、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降，美债波动率也下降。从估值看，上周发达市场整体估值较前周提升，新兴市场整体估值较前周提升。
　　上周全球股市盈利预期多数下修。横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2220下修至2219。2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期维持263。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在347。
　　上周美国经济预期趋弱。根据最新经济数据，美国经济景气整体趋弱，欧洲景气趋势上修。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数再度回落，主要受PMI不及预期、特朗普与马斯克之争等影响；欧洲经济意外指数上升，受益于经济数据偏强；中国经济意外指数有所下降，或受中美贸易、政策发力预期博弈等影响。
　　上周海外宏观流动性略收紧。从央行政策利率看，6月6日非农数据好于预期，市场预期美联储降息概率下降。截至6/6，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息1.8次、降息预期回落。从长端利率看，上周美国、法国10Y国债收益率大幅上行。此外，上周欧元/美元互换基差走扩、日元/美元互换基差收窄。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性