周度聚焦：再论天味食品的产品渠道变革。（1）产品端：旺季小龙虾料动销好，更多新品期待放量。天味坚持大单品策略，已打造数个市占率领先的大单品。公司老品基本盘稳固，季节性产品以及新品贡献增量：25Q2小龙虾旺季低价、需求较好，天味开展营销活动加快小龙虾料动销。天味在不辣汤系列产品持续迭代，期待鲜松茸调料等产品放量。麻辣香锅品类已初步覆盖全国，天味麻辣香锅调料在区域市场动销较好。当前宏观环境转暖，复调行业新品有望持续涌现，期待龙头天味产品持续创新，催生更多全国化大单品。（2）渠道端：线上渠道高速扩张，加大布局山姆、电商等渠道。天味通过收并购完成渠道补全，食萃弥补线上小B渠道，加点滋味主要覆盖电商、山姆等渠道，内生和子公司贡献下公司线上渠道收入增速快。山姆、盒马等渠道兴起，加点滋味在山姆具备多款产品，2025年好人家加大布局。
　　周度跟踪：（1）本周(6.2-6.6)食品饮料板块涨跌幅-1.1%，在申万一级行业中排名30/31，跑输沪深300指数1.9pct。子板块中零售、保健品涨跌幅排名靠前，分别为+4.6%、+1.7%，调味发酵品、乳品涨跌幅排名靠后，分别为-2.5%、-3.9%。本周食品饮料板块68/50只个股上涨/下跌，分别占比57.6%/42.4%。（2）截至6月6日，食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为21.6x/18.8x。相对估值（较沪深300）分别为1.72/1.50倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至6.6）散瓶飞天茅台批价2030元，环周(较5.30)下降30元，整箱飞天茅台批价2115元，环周(较5.30)下降20元。普五/国窖1573批价分别为910元/845元，环周下降5元/下降10元。
　　投资建议：两条主线选股。（1）成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：立高食品、天味食品、盐津铺子、劲仔食品、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。（2）价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、千禾味业、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。