核心观点
　　食饮板块一季报总体保持稳定。两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。中央发布《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务，全方位指引消费复苏。重点看好四个板块，1）白酒。茅台业绩稳健，引领行业穿越挑战。2）低度酒。啤酒销量反弹，关注旺季改善持续性。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食品，景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。4）休闲零食保持高景气，新产品和新渠道持续贡献增量，魔芋品类热销，零食品类机遇持续。
　　本周要点：
　　本周A股上涨，上证指数收于3385.36点，周变动1.13%。食品饮料板块周变动-1.06%，表现弱于大盘2.20个百分点，位居申万一级行业分类第30位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：休闲食品（+2.67%），保健品（+1.66% ），肉制品（+1.07%），软饮料（+0.16%），啤酒（+0.11%），白酒（-0.90%），预加工食品（-1.04%），其他酒类（2.01%），调味发酵品（-2.50%），乳品（-3.87%）。
　　观点及投资建议：
　　1、全年来看，关税等外部风险加剧，食饮作为典型的内需板块，配置价值彰显。当前烟酒终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间，全年预期或逐步提升
　　2、两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，新品类魔芋热销。2）乳品，各地生育补贴政策落地有望加速落地利好行业。考虑到估值性价比，建议关注伊利、蒙牛。3）黄酒，头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航，会稽山作为黄酒头部企业，对高端品牌提出明确定位，营销转型加大投入，高端化战略逐步取得成效。4）调味品、速冻受益于新渠道放量的立高、天味，行业龙头海天、酵母，以及分红率较高的颐海国际。
　　 【白酒】：端午市场表现平稳，618电商促销引发价格波动
　　端午期间白酒需求延续3月份以来动销偏弱状态，宴席需求稳健，商务需求仍然不足，各品牌仍然呈现结构性分化，龙头品牌保持相对占优，弱势品牌下滑较大，酒企控货调整市场，着力把控市场秩序稳定。近期618电商促销活动价格较低，短期对流通渠道价格体系略有影响。我们认为应乐观看待2025年宏观政策落地对消费的提振作用，酒企积极求变，当前烟酒终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间，全年预期或逐步提升。重点推荐：1、全国化强品牌地位，贵州茅台、山西汾酒；2、低估值高赔率，泸州老窖；3、区域龙头具备价格带优势，古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。
　　 【啤酒】：燕京U8目标积极，公司势能强劲
　　6月5日燕京啤酒投资者交流会，公司反馈25年前5个月U8销量已突破40万吨，完成全年目标进度约45%，销量占比达23%，未来目标提升至30%。公司未来将深挖优势市场终端单点效率，强化产品推广拉动，进一步提升燕京U8在终端的销量占比。同时加大弱势市场建设力度，以总分共建的方式全面组合总部与分公司资源，选择部分“高容量、高结构、高成长性”的城市市场作为重点目标市场。24年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，3月北京亦发放餐饮消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，25年近几个月销量持续回暖。啤酒行业处于资本开支末期，青啤等国企分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，百威亚太分红率亦提升至100%左右，红利属性突出。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐α突出的燕京啤酒、珠江啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。此外，百润威士忌业务招商铺货持续推进，关注后续新品推广和动销节奏，推荐威士忌业务打开空间的百润股份。
　　【乳制品】：新零售渠道新品表现亮眼，夏季淡季上游减产有望加速
　　近期，新乳业唯品在山姆上新芭乐酸奶、三元为盒马代工上新晚安奶，以风味、功能化创新实现亮眼销售表现。短期来看，生鲜乳价格仍面临下降压力，进入夏季需求淡季以及产奶热应激减产，且淘牛价格有所回升，龙头牧业亦带头优化牛群存栏及结构，下游加大乳品深加工，三季度奶源供需有望达到平衡。展望25年，原奶价格企稳后，有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。
　　【调味品&速冻】：冻品商超新品表现较好，