核心观点
　　食饮板块Q1季报仍然保持较高质量，4月份以来总体保持稳定。两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，中央发布《提振消费专项行动方案》全方位指引消费复苏。重点看好四个板块，1）白酒。龙头酒企业绩稳健，因时调整引领行业穿越挑战。2）低度酒。啤酒销量反弹，关注旺季改善持续性。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食品，景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。4）休闲零食保持高景气，新产品和新渠道持续贡献增量，魔芋品类热销，零食品类机遇持续，养生水关注度提升。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于3347.48点，周变动0.03%。食品饮料板块周变动-1.06%，表现弱于大盘1.04个百分点，位居申万一级行业分类第29位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料（ +9.27% ），其他酒类（ +7.13% ），啤酒（+3.22%），肉制品（+1.65%），保健品（+1.58%），调味发酵品（+1.28%），休闲食品（+0.99%），预加工食品（+0.15%），乳品（+0.05%），白酒（-2.76%）。
　　观点及投资建议：
　　1、全年来看，关税等外部风险加剧，食饮作为典型的内需板块，配置价值彰显。龙头白酒企业因时调整控货挺价，烟酒渠道终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，全年预期或逐步提升。
　　2、两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，新品类魔芋热销，养生水等关注度提升。2）乳品，各地生育补贴政策落地有望加速落地利好行业，建议关注伊利、蒙牛。3）黄酒，头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航，会稽山作为黄酒头部企业，对高端品牌提出明确定位，营销转型加大投入，高端化战略逐步取得成效。4 ）调味品、速冻受益于新渠道放量的立高、天味，行业龙头海天、酵母，以及分红率较高的颐海国际。
　　【白酒】：古井汾酒召开股东大会，关注酒企运营策略
　　本周古井贡酒、山西汾酒召开股东大会，龙头酒企因时而变，坚定高质量发展。古井贡酒在价位上坚持古20+次高端和全国化不动摇，同时布局老贡酒，省外江苏、河南、山东等市场表现良好，省内大本营依然稳健，古20作为高端品牌代表，既立品牌又做销量，要求高质量运营，古16聚焦城市高端宴席，做成次高端大单品，增长势头良好。山西汾酒产品策略上坚持四轮驱动，玻汾控量，老白汾去年做好价值定位今年增速较快，青花20作为增长主引擎，青26和30向上提升，在费用上聚焦四大产品，实现流程再造，动态调整以提升费效比。二季度以来白酒市场需求平稳，酒企控货调整市场，为端午小旺季蓄力，近期618电商活动价格虽然较低，但流通渠道价格体系仍较为稳定。我们认为应乐观看待2025年宏观政策落地对消费的提振作用，酒企积极求变，当前烟酒终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间，全年预期或逐步提升。重点推荐：1、全国化强品牌地位，贵州茅台、山西汾酒；2、低估值高赔率，泸州老窖；3、区域龙头具备价格带优势，古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。
　　【啤酒】：销量数据持续改善，旺季表现可期
　　国家统计局数据显示，2025年1-4月，中国规模以上企业累计啤酒产量1144.0万千升，同比下降0.6%。其中，4月中国规模以上企业啤酒产量289.6万千升，同比增长4.8%，板块销量持续呈复苏态势。24年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，3月北京亦发放餐饮消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，关注政策逐步展开下旺季餐饮端需求复苏，行业库存保持低位，低基数下后续回暖可期。啤酒行业处于资本开支末期，青啤等国企分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，百威亚太分红率亦提升至100%左右，红利属性突出。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐α突出的燕京啤酒、珠江啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。此外，百润威士忌业务招商铺货持续推进，关注后续新品推广和动销节奏，推荐威士忌业务打开空间的百润股份。
　　【乳制品】：供需矛盾仍较突出，关注上游供给去化进度
　　短期来看，生鲜乳价格仍面临下降压力，但考虑到去年至今，上游牧场在不断去化供给，短期面临饲料价格上涨，淘牛价格有所回升，产能去化有望加快，有望推动原奶供需平衡。展望25年，原奶价格企稳后，有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的