投资要点:
　　1、大盘整体微跌，食饮板块涨幅靠前。近两周（2025/02/24-2025/03/07）一级行业中食品饮料涨幅2.52%，跑赢上证综指（-0.19%）2.72个百分点。各细分行业中软饮料涨幅最大，上涨3.69%，其次分别为啤酒和肉制品，涨幅分别为3.53%和3.47%。个股方面，金字火腿（+21.41%）、海南椰岛（+21.12%）、海融科技（+13.57%）、妙可蓝多（+13.42%）、今世缘（+12.63%）等领涨；甘源食品（-10.46%）、惠发食品（-6.94%）、洽洽食品（-5.99%）、阳光乳业（-4.19%）、黑芝麻（-3.49%）等领跌。
　　2、白酒：宏观数据边际改善，两会政策催化内需，消费板块估值待修复。近两周（2025/02/24-2025/03/07）白酒板块涨幅为3.20%，在食品饮料子板块中涨幅靠前。
　　（1）本周两会召开，《政府工作报告》继续将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列于今年十大工作任务之首。消费方面，有三大举措：一是加力实施“以旧换新”，二是促进居民增收减负，三是各地促消费政策加码。地产方面，再次强调“稳住楼市”，持续用力推动房地产市场止跌回稳。
　　（2）宏观数据边际改善。1）PMI：2月制造业PMI、非制造业商务活动指数同步回升，季节性因素叠加政策助力下经济整体向好；2）地产：一线城市房地产市场韧性十足，今年以来成交及房价数据均呈现边际改善趋势。
　　（3）酒企陆续调整红包政策，重视平衡厂商关系。据名酒观察，去年7月，习酒率先取消反向红包，古井、郎酒等酒企亦陆续对红包政策做出调整，今年3月，传郎酒红花郎、郎牌郎系列全面取消扫码红包。我们认为酒企此举意在减少粗放式费用投放，营销策略更加精细化，体现出对于平衡厂商关系的重视。
　　（4）糖酒会召开在即，关注潜在预期催化。一年一度的春季糖酒会即将在成都召开，各家酒企春节旺季的动销情况会更加清晰，营销策略也会陆续出台，短期行业有望迎来催化。
　　我们认为当前白酒板块的核心仍在于宏观经济预期，经济复苏有望带动商务活动和用酒需求复苏。目前白酒板块估值仍处于历史较低位置，机构仓位基本出清，政策催化下板块估值仍有较大修复空间。
　　白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。
　　3、大众品：近两周大众品板块中，软饮料（+3.69%）、啤酒（+3.53%）、肉制品（+3.47%）涨幅居前，零食（-1.56%）、调味品（-0.45%）跌幅较大。
　　1）零食板块：我们认为本次回调预计主要系受到春节错期影响，且在去年较高基数的背景下，部分零食公司2025Q1收入端可能面临压力。此外抖音渠道和零食量贩渠道经过2024年的高速发展，市场对零食红利渠道降速表现担忧，但我们认为零食板块中的部分公司仍存在渠道和品类的机会，比如三只松鼠发力线下分销渠道，有友食品发力山姆渠道，卫龙美味和盐津铺子发力魔芋零食品类等，建议持续关注这类公司后续的动销情况。
　　2）CPI：2025年2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%；其中食品价格下降3.3%，非食品价格下降0.1%。这主要系受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，若扣除春节错月影响2月份CPI同比上涨0.1%，当前物价温和回升的态势没有改变。
　　3）港股消费：本周港股消费ETF上涨7.43%。蜜雪集团在本周累计上涨75.31%，市值突破千亿港元，打破新茶饮企业"上市即破发"的行业魔咒。我们认为随着政府大力提振消费，全方位扩大内需，A股消费板块有望提振增长。
　　4）个股入通提示：3月10日也即下周一，卫龙美味、华润饮料、毛戈平等个股将被调入港股通，建议关注。
　　大众品板块重点推荐：百润股份、三只松鼠、万辰集团、安琪酵母、伊利股份、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、新乳业等，建议关注东鹏饮料等。
　　4、行业评级及投资策略：政策密集出台，宏观经济预期扭转，有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
　　白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。
　　大众品：百润股份、三只松鼠、万辰集团、安琪酵母、伊利股份、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、新乳业等，建议关注东鹏饮料等。
　　5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。