投资分析意见：维持观点，经过调整，板块头部企业已具备中期配置价值，大众食品防御性更强，白酒顺周期弹性更大，建议积极关注后续宏观经济政策的推出和落地效果。白酒：尽管短期基本面仍有压力，但若25年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、今世缘、迎驾贡酒。大众品：成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。子行业层面，看好乳业在供需再平衡和政策助力下的收入及利润改善。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。关注东鹏饮料、盐津铺子、会稽山、承德露露等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2060元，周环比持平，整箱2135元，周环比持平，五粮液批价约910元，周环比降10-20元；国窖1573批价约860元，周环比稳定。“五一”虽有宴席回补，但预计白酒消费依然平淡，端午节本身对白酒消费场景的贡献有限，行业二季度基本面有压力，关注内需相关政策的后续发力。近期高端酒价格有所下降，主因消费场景进一步受限，渠道在季末变现回款压力加大，以及电商“618”补贴影响。上周山西汾酒召开股东会，当前环境下，公司重点要稳市场，稳渠道，稳价格。未来汾酒产品维持四轮驱动，同时促进三大品牌系统发展。全国化2.0是品类引领、场景创新和文化赋能的全国化，环山西市场将作为更大根据地市场，突破长三角和大湾区为领头羊的长江以南市场。
　　大众品板块：展望二季度及下半年，预计大众品需求平淡，成本红利延续，行业中继续看好乳业在供需再平衡和政策助力下的收入及利润改善，红利属性角度看好港股啤酒，关注零食、饮料、低度酒等细分赛道的成长机会。乳制品中，伊利股份24年降低库存、出清商誉，25年轻装上阵，Q1收入和扣非利润均超预期，25Q2-25Q3低基数下，预计报表将有良好表现。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，主要来自新品与渠道共振带来的快速增长，包括盐津铺子（魔芋产品线下渠道放量），有友食品（脱骨鸭掌和轻食系列在会员渠道放量），东鹏饮料（新品“补水啦”线下渠道推进），关注其他积极推进新品和渠道变革的公司，包括劲仔食品（重点突破会员渠道）、涪陵榨菜（新品和并购加速推进）、会稽山（黄酒的年轻化和高端化）、百润股份、周黑鸭（大力拓展流通渠道，切入复调赛道）、承德露露（新品中式养生水）等。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。