核心观点：
　　本周：2025/6/2~6/8，下周:2025/6/9~6/15，数据来源于iFind、CFETS。
　　银行缺负债，为何存单利率仍能下行？ 
　　回顾5月资金面，大致可分为三个阶段。一是跨月后资金利率缓步下行，DR001在1.7%左右；二是5月8日OMO降息10bp，带动资金中枢下台阶，DR001最低达到1.4%，DR007在1.5%附近，三是5月15日降准落地后，银行负债端扰动与存款脱媒，资金利率重回上行通道。
　　从银行视角来看，资金面季节性存在资金脱媒与资金回表。从110家发债银行2024年单季度贷款增量占比与存款增量占比上看，一季度、四季度银行存款增量占比高于贷款，体现为非银资金向银行体系流动，而二三季度贷款增量高于存款增量，体现为季节性的存款脱媒。
　　存款脱媒可能构成存单利好。参考2024年4月8日银行手工补息叫停与11月28日非银同业存款利率规范，均体现为资金利率上行而存单利率下行。
　　2024年4月8日。资产端银行净融出资金规模由3月末的5.84万亿元下降至4月末的2.37万亿元，DR007由4月初的1.87%上升至月末的2.11%。负债端，存单净融资下降叠加非银钱多，带动存单利率下行，月末1Y存单利率与DR007利率倒挂。
　　2024年11月29日。12月单月非银存款规模下降3.37万亿元，存单净融资1.41万亿元。银行净融出由11月末的5.02万亿元下降至12月中的4.11万亿元，DR007由11月末的1.64%上升至12月中的1.82%，存单利率由11月末的1.80%下降至12月中的1.65%。
　　即使考虑银行存款脱媒，存单净融资压力亦有限。部分银行同业存单备案额度接近使用上限，当前即使银行资金脱媒，预计存单新增融资规模有限。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。