一、四大指标看当前科技成长板块的位置与性价比
　　5月底以来，我们反复提示6月市场主线有望再度偏向科技成长。而近期，我们已观察到成长板块已自底部“蠢蠢欲动”。当前从拥挤度、滚动收益差、成交占比、日历效应等各项指标来看，近期科技板块的位置已自底部抬升，整体仍处于高性价比区间：
　　拥挤度看，近期部分科技细分方向拥挤度已开始从底部回升，但多数仍处于偏低水平；
　　滚动收益差看，近期TMT与全A的滚动40日收益差快速修复至0%偏下方，仍远低于10%的经验性顶部。参考历史经验，随着科技成长行情的趋势逐步确立，后续仍有进一步修复的空间；
　　成交占比看，此前5月下旬时TMT成交占比回落至22%、23%左右的历史低位，一度低于2023年和2024年多数科技风格调整到位时的水平。而当前已快速回升至30%左右，但较近几年TMT行情高峰时的40%-50%的水平仍有较大差距。
　　其次，近期海外不确定性仍在降温，风险偏好修复带动海外市场尤其是科技板块大涨并重回年内高位，也将对A股科技成长板块形成映射。当地时间6月6日周五公布的非农就业数据好于预期，缓解了市场对美国经济即将放缓的担忧。与此同时，继6月5日习总书记应约同美国总统特朗普通电话后，6月7日外交部发言人宣布，应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。
　　此外，从近十年风格表现的日历效应看，6月份科技板块也表现出相对较高的胜率。每年2月到3月上旬，是全年中风格β最为鲜明的阶段之一，科技成长风格较为突出。但到了3月下旬至5月，市场逐渐步入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段，科技成长板块的胜率也明显回落。而进入6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口，这其中来自产业的催化是重要驱动。对于今年，后续的一系列科技产业重要事件同样有望提供催化。
　　二、科技板块中，重点关注哪些方向？
　　以AI产业链为抓手，关注上游算力自主可控与中下游应用创新。AI50大细分方向中，可率先关注上游GPU、光模块、PCB、IDC（算力租赁）；中游AIAgent、SASS、行业应用软件、基础及通用软件；下游人形机器人、在线教育、金融科技、虚拟现实、数字营销等。
　　三、TMT之外，重视军工、创新药等板块的配置机会
　　军工：外部环境日益动荡，原有的国际体系越发脆弱，军工等对冲系统性风险的传统战略性资产越发重要。与此同时，军队建设“十四五”规划执行已进入能力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫。参考历史经验，五年规划通常是影响军工行情演绎的重要因素，今年“十五五”将启动编制，有望推动行业整体景气复苏。
　　创新药：国内政策边际转向，龙头业绩持续改善，行业拐点已在逐步显现。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，中美博弈升级等