投资要点：
　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.15pct；10年期国债到期收益率下行1.31BP至1.66%。近期在公募基金费改背景下，指数权重且明显欠配的保险股估值持续修复。本周证券II（申万）上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.51pct，板块PB估值上涨至1.37倍。
　　保险行业：本周中国平安发布公告计划发行2030年到期的H股零息可转换债券，募资约118亿港元。募集资金拟用于发展核心业务、支持医疗健康及养老领域新项目，并补充资本实力。此前，平安已公告拟发行总额不超过人民币500亿元债券，主要考量为：1）把握利率窗口期，当前国内利率处于低位（预计融资成本区间2.1%-2.3%），发行有助于优化资本与债务结构；2）储备融资额度：该额度为一般性授权，将在未来三年内根据资本规划审慎动用。3）避免股本摊薄：此类债务融资工具不会摊薄现有股东权益，有利于维持或提升ROE水平。我们认为，平安近年来持续开展的融资动作，核心目的在于通过低成本融资工具，为公司医疗健康等战略提供资金的同时补充资本，增强持续盈利能力和风险抵御能力。投资观点：继续关注保险板块配置机会。资产端随着监管推动中长期资金入市、降准降息等利好政策落地，权益市场有望企稳。负债端短期新单销售预计因产品收益率下滑、前期需求透支而持续承压；但中长期预定利率动态调整机制建立后负债成本有望加速优化，利差损风险有望逐步缓解，为估值修复打开空间。在当前公募基金费改的背景下，保险股作为大盘股会持续的受到公募基金的关注，建议配置。个股关注大盘权重股且业绩稳定性较优的【中国平安】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、业绩确定性较强的【中国财险】。
　　证券行业：6月5日，上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会，核心要点有：1）与会上市公司明确响应并落实“提质增效重回报”行动方案，着力提升股东回报并适时运用并购重组等市场化工具，持续增强企业竞争力。2）在新“国九条”、“并购六条”等政策指引下，上交所持续推动上市公司加大分红力度、提高分红频次，并综合运用回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具，提升上市公司投资价值。2024年,沪市主板整体分红比例达39%，股息率达3.6%，未来可以进一步推动分红常态化，引导资金向银行、能源、电力等高股息板块聚集。3）在长端利率下行的背景下，红利资产因低估值、高股息的特性成为长期资金配置核心，上交所将持续丰富红利指数相关产品体系的供给，以满足市场多元的投资需求。资本市场从“规模扩张”向“质量回报”转型深化，券商需把握并购重组、红利资产、机构服务等方面的机遇打开业务增量空间。选股方面看好四条主线：一是权益自营投资能力相对突出的中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；二是具备外延式扩张潜力的中型券商，如【浙商证券】；三是资产规模领先，综合实力突出的大型券商，如【中信证券A+H】、【华泰证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。