投资建议：短期价格再次探底，关注产能出清及新技术迭代
　　核心观点：“430”、“531”抢装接近尾声，组件需求回落，带动产业链价格再度走跌。6月组件排产预计下降15%-20%，产业链价格预计逐步阴跌。目前行业仍处于供给出清阶段，光伏行业作为国内“反内卷”的代表型行业之一，短期重点关注政策端变化，另外新技术迭代也是本轮产能出清的核心驱动力之一。板块内部，我们认为BC是目前确定性最强的新技术方向，欧洲、中国分布式市场渗透率在加速提升，且相对TOPCon溢价明显（欧洲溢价至少0.2元/W以上）。贱金属浆料也是今年变化较大的新技术方向之一，核心关注TOPCon、BC导入量产进展。
　　行业供需边际变化：抢装需求结束，组件排产及价格边际回落。
　　国内光伏“430”、“531”抢装基本接近尾声，组件需求边际下滑。预计5月组件排产60GW左右，6月预计环比下滑15-20%，对应45-50GW单月需求。后续几个月，我们预计6-8月行业需求整体平稳，9-11月随着国内集中式需求开始起量，以及海外进入一轮小的季节性装机旺季，排产预计小幅抬升。价格方面，受需求下滑影响，近期光伏产业链价格再次下探，多个环节已跌破去年底价格低点，且仍处于阴跌通道。
　　大势研判：短期看政策力度，中长期看产能出清以及需求空间。
　　光伏作为国内“反内卷竞争”的代表性行业之一，预计后续政策端会有一定催化。短期在需求偏弱的背景下，核心看政策力度如何。中长期来看，行业景气反转需要满足两个条件，一方面是行业产能需要出清，而本轮行业出清我们认为一是看政策，二则是看新技术迭代，例如TOPCon新一代产品升级以及BC产能都需要投入大量资本开支，而行业周期底部的情况下很多企业没有足够资金以及技术储备进行产能改造，落后产能逐步无法接到订单从而淘汰。另一方面，行业中长期需求空间再次打开，我们认为这个可能需要依靠消纳瓶颈解决，或者AI数据中心、光伏制氢等提供更多光伏用能场景，进而再次打开光伏需求空间。
　　板块内部看好新技术方向，BC确定性最强，另外关注金属化及高效TOPCon产业链。
　　 BC产业链：欧洲、中国分布式市场需求旺盛，欧洲溢价显著（0.2元/W以上），2025年行业从1到10放量较为明确，隆基、爱旭及其他玩家扩产规划较大，预计相关设备、辅材、主材均具有一定弹性，核心关注产业链放量及BC盈利情况。
　　金属化：当前行业盈利承压，组件降本诉求较强，而银浆已经是组件第三大成本，后续关注TOPCon电池高铜浆料、铜浆方案导入进展。
　　高效TOPCon产业链：目前行业处于盈利周期底部，大量产能及企业已无力进行大规模产能改造。率先完成提效降本升级的产能可能逐步拉开与竞争对手之间的差距。
　　投资建议：核心关注主材盈利边际修复，新技术弹性较大，长期看好具备竞争优势的行业龙头。
　　主材看好隆基绿能、晶澳科技、钧达股份、爱旭股份、双良节能、阿特斯、通威股份、横店东磁、TCL中环等；
　　新技术弹性较大，建议关注爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、宇邦新材、聚和材料、帝科股份、中信博等。
　　看好具备长期竞争优势的光储龙头，储能关注阳光电源、德业股份、上能电气、固德威等，辅材方面建议关注福斯特、福莱特等。
　　风险提示
　　1、上游原材料放量，中游制造业加速扩产，导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大，且有部分新玩家计划扩产，若后续原材料充足，且各环节扩产均能落地，预计行业竞争可能会加剧。
　　2、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快，可能会对电网消纳能力造成一定冲击，从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。
　　3、新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。目前光伏行业TOPCon电池扩大计划规模较大，如果后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大，那么可能会造成TOPCon盈利能力下降的风险。