核心观点
　　稀土：自4月我国实行部分稀土出口管制以来，4月稀土永磁出口量环比下降50%以上，创下近5年稀土永磁出口数据的历史新低，含有镝铽等元素的稀土磁材是新能源车驱动电机的关键材料，海外多家车企宣告原料库存紧张。近期商务部回应，对符合规定的稀土出口许可申请中方将予以批准。受出口或逐步放松预期影响，市场上调稀土原料报价。参考此前国内锗、镓、锑等出口管制金属价格走势，多数金属在出口管制后初期价格下跌或持稳，海外价格快速上涨，随着出口许可发放，金属出口逐步恢复，国内价格锚定海外高价明显上涨，内外价差收敛以国内上涨方式进行。因此，后续稀土出口管制放松或对价格上涨呈助推作用，稀土板块迎估值提升之后再迎利润增厚双击。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为5.9万元/吨，较上周持平；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.215万元/吨，较上周下跌2.2%。供给端，本周碳酸锂产量预计小幅上涨，代工企业复产爬坡，四川某大厂检修结束，重新开工，青海地区大厂受气温影响，产量小幅增长。智利5月出口锂盐数据环比减量37.9%，预计6-7月国内进口量呈减量预期。碳酸锂行业总库存维持高位，厂家散单出货放缓，库存小幅增长，部分企业月内存出货意愿；下游多维持安全库存周期，整体回归安全库存周期；期货仓单量减至3.35万吨。需求端，正极材料端产量维持高位，但增量有限。周内下游采购多观望心态，节前略有补库，以消化库存为主，仅少数刚需补货。终端电车降价促销，动力市场略显低迷，储能市场小幅向好，需求端难有利好支撑碳酸锂价格。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为15490元/吨，较上周上涨1.2%；上期所镍价为122200元/吨，较上周上涨0.9%。本周SHFE镍库存2.56万吨，LME镍库存20.01万吨，合计库存22.57万吨，较上周下降0.3%。本周国内硫酸镍产量预计30000吨，较上周产量减少，开工率同步下调。6月部分下游前驱体厂商订单量有所恢复，但整体市场需求仍处于较弱水平，对镍盐的采购意愿持续低迷，市场实际供应量不及预期。三元材料电池在新能源汽车中多以高端乘用车为主，而中低端汽车市场份额均被磷酸铁锂电池抢占，随着三元材料电池装机量占比进一步收窄，抑制三元材料企业的生产，市场恢复仍需时间。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格上调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价44.1万元/吨，较上周五价格上调0.46%；氧化镝市场均价164万元/吨，较上周五价格上调0.61%；氧化铽市场均价718.5万元/吨，较上周五价格上调0.28%。从供需基本面看，供应预计缩减，原料端成本居高，废料生产或有减量情况，同时，预计6月份生产企业白名单发布，不合规产能退出市场，分离企业产量下降，氧化物低价现货较少，金属厂开工尚可，金属产量居多，库存有所累积，金属现货相对充足，少量低价现货可以询到，供应端整体稳定为主。需求稳中向好，市场听闻钕铁硼出口批复会增加，钕铁硼产品出口量增多，当前钕铁硼国内订单稳定，出口同步好转，市场需求稳中增多，继续观望下游下单情况。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利.