核心观点：
　　金：继续降波。1）美国经济数据多空交织，整体稳健。①6/4美国公布5月ADP就业新增3.7万人，低于预期11万人和前值6万人，而特朗普偏弱的ADP数据公布后，再度表态鲍威尔现在必须降息。②6/4美国5月标普全球服务业PMI终值53.7，高于预期52.3和前值50.8，但5月ISM非制造业PMI为49.9，预期52.0，前值51.6，两个指标有所背离。③6/6美国5月新增非农13.9万，预期13万，前值14.7万；5月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%，5月时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%，非农和失业率整体变化不大，但工资增速走高或小幅强化了通胀预期。非农数据发布后，美债利率普遍上行，且长短端利差未走阔，美股偏强，金价走弱，或反映联储降息预期继续走弱，以及市场对当前就业韧性的认可。2）中美关税事项又出现新变化：在5/30特朗普社交媒体指责中国后，本周市场一直关注中美再度开启对话，6/5习近平总书记应约同美国总统特朗普通电话，此次通话主要有两个信息：一是再次确认了日内瓦谈判成果，双方同意落实协定，二是中方邀请特朗普再度访华，双方有望开启新一轮会谈，前期市场对中美关系的担忧有所缓解，这也带动金价有所承压，但前景仍然存在较大的反复可能。3）特朗普治下，美国财政纪律正在不断削弱：本周马斯克和特朗普的争论引发市场关注，起因即是马斯克认为美丽大法案破坏了他在政府效率部削减成本的努力，并将增加预算赤字，使美国公民背负难以承受的债务负担。与此同时，6/5特朗普在社交媒体称“债务上限应该彻底取消”，总体看特朗普政府对美国财政纪律似乎较为漠视。短期多空互博的经济数据，关税的反复以及背后相关的所谓特朗普TACO交易，所带来的金价涨跌都只在推动金价继续降低波动率，中期方向看，关税不确定性+财政赤字扩张+经济数据滞胀化仍将继续带动金价上行。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。
　　铜：宏观预期边际向好提振铜价，供给叙事持续强化。本周铜价窄幅波动，LME铜价+1.8%至9670.5美元/吨，中美高层通话驱动宏观预期边际改善，美国就业数据偏弱亦强化降息预期，整体偏积极。①需求边际转弱但仍具韧性：需求端逐步转向淡季。②供给端矿端偏紧向电解铜传导：泰克资源旗下Carmen de Andacollo铜矿发生机械故障，预计生产中断1个月左右，原2025年产量指引为5万吨。Hudbay Minerals加拿大Snow Lake矿因森林野火暂停生产运营，原预计2025年产铜1万吨。卡莫阿-卡库拉铜矿有望在本月晚些时候重启矿山西侧。缺矿、缺冷料的“无米之炊”或导致二季度电解铜产量难再增长甚至下行。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源、中国黄金国际等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。