一、工业金属
　　1、行业观点：美国宣布上调钢铝232关税，避险情绪导致贵金属价格上涨
　　事件1：6月3日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。此引发市场对其他品种采取关税政策等贸易措施，市场避险情绪引发贵金属价格大幅上涨，周五国内黄金、白银价格分别达到783元/克、8850元/千克，分别环比上周增加2.48%、7.61%。
　　观点：我们认为特朗普对铜铝的关税政策引发了市场对其他关键金属贸易政策的担忧，其中白银作为新能源领域核心工业金属，同时兼备金融属性和避险属性，叠加当前金银比处于较高位置，有望受益降息周期。
　　行业观点2：国内铝锭库存持续去化，铝棒或开启累库
　　事件2：据SMM统计，6月5日国内主流消费地电解铝锭库存50.4万吨，较本周初下降1.5万吨，环比上周四下降0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存录得13万吨，较本周二上涨0.23万吨，环比上周四库存上涨0.17万吨，库存略有回升。
　　观点：我们认为当前铝棒库存从上周去化趋缓后，到这周累库主要受下游需求消费逐步进入传统淡季影响，铝锭库存仍持续去化或因为铝水比例提高导致。总体看当前铝锭库存持续去化也彰显国内消费仍有一定韧性，低库存和铝水比例走高预期或支撑铝价。
　　2、公司观点：南山铝业拟成立合资公司在印尼建设烧碱项目
　　事件：6月5日，公司发布公告拟通过境外全资公司HHKIL与非关联公司GLGIL共同在BVI设立路径公司Huaton Global Investment Holding Limited（其中HHKIL持股51%、GLGIL持股49%），并由BVI公司设立香港子公司HAIL（其中HHKIL间接持股51%、GLGIL间接持股49%），与PT.SUN在印尼合资成立公司PT.BFCI，用于投资建设年产20万吨烧碱及年产16.5万吨环氧氯丙烷项目，投资金额约18.68亿元人民币，项目处于印尼宾坦岛南山工业园园区内建设，项目计划建设期约18个月。
　　观点：我们认为南山铝业穿透持有项目权益将为48.45%，预计投资金额支出为9亿元，该项目涉及的烧碱主要销售给园区内的氧化铝企业，项目有助于增强公司印尼氧化铝原材料保障能力，进一步延伸上下游产业链条，增强公司海外业务的弹性和韧性。
　　3、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存10.74万吨，环比上周增加1613吨，COMEX库存187877吨，环比上周增加7428吨；LME铜库存13.24万吨，环比上周减少17475吨；本周四，全球社会显性库存48.2万吨，环比上周四增加12579吨。重点推荐贵金属板块的赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源、白银有色、湖南白银；建议关注铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、南山铝业国际。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：缅甸锡复产缓慢叠加社会库存下降，周内锡价抬升
　　事件：据Mysteel调研统计，截止2025年6月6日全国主要市场锡锭社会库存8998吨，较上周五减少257吨。分地区来看，本周上海地区库存增加114吨，广东地区库存减少449吨，其他地区库存较上周均小幅变动。上海地区的库存变动主要是部分进口锡到货所致，广东地区的库存变动主要是下游补货所致。
　　观点：我们认为上周缅甸锡矿恢复出口的传闻导致锡价大幅回落，但锡矿复产实际进展会比较，短期矿端紧缺现象仍未缓解，冶炼厂仍以较低开工率运行，而国内库存降至相对低位，海外库存则持续在低位，短期锡价仍有支撑。
　　 2、股票观点：看好小金属板块中长期的表现
　　推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业；建议关注受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色；建议关注受益于出口管制边际缓解，备库驱动订单增长的稀土永磁标的金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升。
　　风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期