稳定币：以区块链为核心的新金融体系基石
　　传统金融服务体系存在一定局限性，以区块链为核心技术的新金融体系有望重塑金融市场。传统金融支付成本高、效率低、有国界限制并且普惠性不足。区块链本质是去中心化的分布式账本以及其上的通证自激励机制，通过去中心化的共识机制，构建防篡改、公开透明的数字基础设施，可以在几秒钟时间内完成交易，并且大幅降低交易和支付成本，同时还有基于链上的智能合约，有望重塑金融体系。
　　稳定币是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，是新金融体系的基石。稳定币是一种通过锚定外部资产（如法币、黄金或一篮子资产）维持价格稳定的加密货币，旨在解决比特币等高波动性加密货币的支付难题，是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，兼具数字货币的便捷性和传统货币的稳定性，广泛应用于跨境支付、去中心化金融（Defi）以及RWA数字资产交易中。未来稳定币主要的应用场景在两方面，一是支付场景，聚焦跨境支付。二是交易场景，聚焦链上Defi、RWA等新金融项目。
　　Circle：全球第二的稳定币发行方和运营主体
　　Circle是全球第二的稳定币发行方，USDC流通量接近600亿美元。Circle稳定币网络的核心是公司的支付稳定币USDC，根据CoinMarketCap的数据，USDC是按流通量计算的第二大稳定币，截止2025年3月31日，其市场份额为29%。根据公司招股书披露，公司USDC的流通量持续增长，至2025Q1达到599.76亿美元。另一方面，USDC的用户数（公司定义为有效钱包数量）也保持快速增长，从22Q1的130万个提升至25Q1的488.3万个。
　　Circle发行的稳定币合规性占优，与美元以及相应等价物1:1兑换，以储备金收益为主要收入来源。根据招股书披露，公司及其子公司在美国46个州以及哥伦比亚特区和波多黎各持有货币传输许可证（MTLs）或其等效机构。Circle通过储备资产赚取储备收入，储备收入取决于储备资产的数量和储备回报率，与宏观利率有一定关联。2022-2024年，储备金回报收入占公司收入的比例在95%-99%之间，成为公司主要业务收入来源。
　　Circle通过链上开发者服务、代币化基金等形式实现未来收入的多元化，深入布局链上金融。除了通过储备金的投资回报获利之外，公司还在积极开拓新的产品和业务模式，促使未来业务实现有机增长。当前主要围绕链上开发者服务、集成服务以及代币化基金等方向进行布局。其中开发者服务包括Circle钱包、Circle智能合约、Circle支付大师、CCTP（跨链支付协议）等服务产品。
　　风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期等。