烧碱：高利润背景下估值承压
　　主要观点：
　　◆高利润，高产量的格局将始终影响烧碱，做空烧碱利润将变成年度级别的策略和主逻辑，前期正套下跌格局则充分体现了成本坍塌的逻辑。
　　◆在利润或被持续压缩的背景下，烧碱也不是没有反弹的空间，从历史的角度看，近三年季节性旺季都出现过1000元/吨以上的利润。主要因为液体化工品短期供需错配带来的巨大价格弹性。
　　◆下半年重点关注氧化铝和出口方向的囤货，非铝环节金九银十的备货。全国样本库存30万吨以下，烧碱非常容易出现缺货行情。
　　◆策略：烧碱未来的走势，会呈现back结构，期货大贴水结构会让厂家难以套保，最后变成期货临近交割补贴水，补完贴水后继续承压。尤其在需求弱预期的情况下，做空利润的逻辑无法证伪。不过绝对估值层面，低价会刺激下游囤货，季节性也仍然存在需求支撑，因而可择时正套参与。
　　◆潜在风险点：基于绝对估值的补库需求，宏观扰动，耗氯下游减产。