5月回顾：A股、美股上涨；美债、国债利率上行；商品价格分化；美元指数下行，人民币升值。特朗普关税政策冲突有所缓和，全球避险情绪降温，A股、美股、港股上涨，美债信用危机发酵，美债利率上行，美元指数下行，人民币升值。原油价格上涨，海内外商品价格先涨后跌。基金市场表现较好，发行规模下降，权益型ETF基金资金净流出。主动权益基金增持质量风格，减持红利、价值潜力和景气风格。
　　 6月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，4月私人部门融资增速小幅上行，通胀因子低位徘徊，经济复苏信号初现，可以适当增加权益资产配置。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标低位回升。自4月市场情绪指标回落以后仅换手率维持看多，5月中下旬以来机构近20日净流入额、开放式基金股票投资比例相继看多。
　　成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6个月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场动量、风格动量，当前信号显示市场因子利好成长，美债利率、风格动量利好价值，综合推荐价值风格。
　　大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速分别代表货币、信用因子刻画宏观环境，近12个月、近1个月中证2000-沪深300累计收益率分别代表长、短期风格动量因子刻画市场趋势。当前货币、信用环境、长短期风格动量均推荐小盘，综合推荐小盘风格。
　　 6月基金配置策略。当前基本面复苏信号初现，建议增加权益资产配置。短期风格上，6月小盘风格或将延续，价值风格有望继续占优，建议关注小盘、价值风格。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。建议关注中信保诚多策略（165531.OF，中高风险）、鹏华优选价值（008134.OF，中高风险）、东方红中证东方红利低波（012708.OF）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF）。
　　风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。